Аналитический центр Halyk Finance представил макроэкономический отчет за I квартал 2025 года, передает inbusiness.kz.
В I квартале 2025 года экономика Казахстана продемонстрировала значительное ускорение: по предварительной оценке правительства, рост реального ВВП составил 5,8% г/г (3,8% г/г в I квартале 2024 года). Краткосрочный экономический индикатор (КЭИ) достиг максимального за 10 лет значения – 8,3% г/г. Важными драйверами роста стали транспорт и строительство, где государственное финансирование проектов инфраструктуры обеспечило рост на 21% г/г и 16,9% г/г соответственно. Промышленность в целом увеличилась на 6,7% г/г. Обрабатывающий сектор вырос на 8,7% г/г за счет роста металлургии и производства электроники и машиностроения. После сокращения в конце 2024 года горнодобывающая промышленность показала рост на 6,1% г/г, в основном за счет расширения нефтедобычи ввиду тестового запуска Проекта будущего расширения (ПБР) на Тенгизе. Темпы роста торговли также замедлились до 6,3% г/г, что может указывать на возврат к долгосрочному тренду после аномального роста во втором полугодии 2024 года.
"По нашим оценкам, в 2025 году темпы роста ВВП останутся высокими – на уровне 5,3%. Главным фактором станет увеличение добычи нефти на фоне полноценного запуска ПБР на Тенгизе. Поддержку росту также окажут реализация крупных инфраструктурных проектов, высокий уровень бюджетных расходов и трансфертов из Национального фонда", – считают аналитики.
При этом сохраняются и сдерживающие факторы: относительно низкий уровень новых инвестиций, жесткая денежно-кредитная политика и глобальная волатильность на рынках. Отдельно отмечается, что прогноз Halyk Finance основан на среднегодовой цене на нефть в 70 долларов за баррель. Пересмотр планов добычи нефти, эффект торговых конфликтов и возможное снижение мировых цен на нефть могут сказаться на достижении прогнозного роста.
В I квартале 2025 года сохранялась активная фискальная экспансия: доходы государственного бюджета составили 7 трлн тенге, увеличившись на 16,2% в годовом выражении, прежде всего за счет роста налоговых поступлений (+18,6% г/г). Неналоговые поступления также показали существенный прирост, увеличившись более чем вдвое по сравнению с аналогичным периодом 2024 года. Расходы государственного бюджета за I квартал выросли на 9,5% г/г, достигнув 6,7 трлн тенге. Продолжаются меры по фискальному стимулированию, включая реализацию крупных проектов инфраструктуры в отдельных отраслях.
Объемы изъятий из Национального фонда (НФ) остаются на высоком уровне. За I квартал они составили 1,45 трлн тенге, что почти повторяет динамику 2024 года. Эта сумма также не включает облигационные займы. Поступления в НФ сократились почти вдвое в годовом сравнении – с 1,2 трлн тенге до 631 млрд тенге – в основном из-за снижения налогов от нефтяного сектора.
"Текущая высокая волатильность глобальных рынков и прогнозное снижение цен на нефть могут в последующем привести к снижению инвестиционного дохода НФ, который покрывает существенную разницу между изъятиями и поступлениями (1,78 трлн тенге в 2024 году, не включая покупку акций АО "НК "Казатомпром" на 467 млрд тенге и облигации компаний ФНБ "Самрук-Казына" на 238 млрд тенге). На фоне этого соблюдение контрцикличных бюджетных правил становится ключевым условием для поддержания устойчивости фонда и предсказуемости фискальной политики", – говорится в сообщении.
В I квартале 2025 года наблюдалось ускорение инфляционных процессов: в марте 2025 года годовая инфляция сложилась на уровне 10% (в декабре 2024 – 8,6%), в квартальном выражении – 3,9% против 2,7% в IV квартале 2024 года. Существенное влияние на рост инфляции оказало увеличение тарифов на услуги ЖКХ. В числе других ключевых факторов роста цен фискальное стимулирование и существенное ослабление тенге в конце прошлого и январе текущего года, что привело к росту импортной инфляции.
Национальный банк ужесточил денежно-кредитные условия, увеличив базовую ставку с 15,25% в январе до 16,5% в марте. Это решение, по заявлению регулятора, было обусловлено обновлением прогнозов по инфляции и росту ВВП, а также результатами анализа фактических данных и баланса рисков. В апреле базовая ставка осталась без изменений.
"Мы ожидаем, что в 2025 году инфляция вернется на траекторию снижения благодаря уменьшению эффекта от разового повышения тарифов в феврале и марте 2025 года, высокой базовой ставке, смягчению проинфляционного давления со стороны потребительского спроса и ослаблению эффекта от девальвации курса тенге в конце 2024-го и январе текущего года. В то же время внутренние риски, как слабая бюджетная дисциплина, высокий уровень трансфертов из НФ и волатильность курса тенге, а также внешние угрозы, включая снижение цен на нефть, могут оказать давление на стабильность цен. По нашим оценкам, на конец 2025 года уровень годовой инфляции может составить 9-10% при базовом сценарии. Значения инфляции в течение года будут зависеть от степени (не)реализации этих проинфляционных рисков. Cудя по заявлениям НБК, базовая ставка сохранится на уровне 16,5% до конца года. При этом с учетом нашего прогноза по инфляции оптимальным уровнем базовой ставки на конец 2025 года, на наш взгляд, является 15%", – отмечается в аналитической записке HF.
В I квартале 2025 года курс тенге продемонстрировал укрепление после ослабления в конце предыдущего года. На конец марта курс доллара к тенге составил 503,4 тенге за доллар против 523,5 тенге за доллар в декабре, укрепившись на 3,8% за квартал. При этом среднемесячное значение курса составило 510,7 тенге за доллар, что выше, чем в прошлом квартале.
"Основными факторами, повлиявшими на укрепление национальной валюты, стали крупные продажи валюты из НФ (2,2 млрд долларов), включая финансирование инфраструктурных проектов, введение практики зеркалирования по операциям с золотом, обязательная продажа валютной выручки компаниями квазигосударственного сектора, временная приостановка покупок валюты для ЕНПФ, а также сезонное снижение спроса на иностранную валюту", – считают аналитики.
По мнению аналитиков HF, текущие меры носят больше временный характер и направлены на стабилизацию краткосрочной волатильности национальной валюты. Для повышения устойчивости курса тенге в долгосрочной перспективе требуется реализация структурных реформ, включая либерализацию валютных операций, развитие рыночной ликвидности и инструментов хеджирования, а также расширение круга профессиональных участников валютного рынка. По нашим прогнозам, при среднегодовой цене нефти на уровне 70 долларов за баррель курс тенге может ослабнуть до 550-560 тенге за доллар к концу 2025 года. На динамику курса тенге будут продолжать влиять фундаментальные факторы, объемы продаж валюты из НФ и внешние геополитические условия.
Читайте по теме:
Тенге продолжает укрепление: курс достиг 512,32 за доллар
