Международное агентство S&P Global Ratings подтвердило долгосрочные кредитные рейтинги национального оператора АО "КазТрансГаз" (КТГ), а также его 100%-ной дочерней компании АО "Интергаз Центральная Азия" (ИЦА) на уровне "ВВ-", прогноз по рейтингам – "стабильный".
"Подтверждение рейтингов КТГ обусловлено тем, что мы по-прежнему считаем, что существует "умеренно высокая" вероятность предоставления КТГ своевременной и достаточной экстраординарной поддержки от правительства Казахстана в стрессовой финансовой ситуации. Рейтинговое действие также отражает статус КТГ как компании, имеющей "умеренную стратегическую значимость" для АО НК "КазМунайГаз" (КМГ) (ВВ-/стабильный/--), которая является ее 100%-ным собственником, и его тесные связи с материнской компанией", - говорится в сообщении, распространенном в понедельник.
"Вместе с тем мы полагаем, что собственные финансовые показатели КТГ ухудшились вследствие масштабной инвестиционной программы и привлечения нового долга с целью финансирования кредита для совместного предприятия, созданного на паритетной основе (50%/50%), при этом отношение "FFO/долг" составляло около 25% в 2017 году по сравнению с нашими прежними ожиданиями 30-35%. Мы считаем, что финансовые показатели КТГ станут более волатильными в будущем вследствие роста продаж газа на экспорт, который мы рассматриваем как более волатильный бизнес по сравнению с традиционным для КТГ направлением, связанным с транспортировкой газа", - поясняют аналитики.
Отмечается, что статус КТГ как компании, имеющей "умеренную стратегическую значимость" для группы КМГ, определяется ролью компании "как основной газоэнергетической и газотранспортной компании Казахстана и статусом ИЦА как оператора магистральной транспортировки газа".
"Мы также учитываем важную роль и прочные, хотя и опосредованные связи компании с правительством. Вместе с тем уровень рейтинга КТГ ограничен рейтингом КМГ, которая тщательно контролирует стратегию и операционную деятельность дочерней организации, владеет компаниями в связанных бизнес-сегментах и имеет высокую долговую нагрузку на уровне материнской компании", - указано в обосновании рейтинга.
Как напоминают в S&P, в сентябре 2017 года КТГ выдал кредит объемом $400 млн проекту ТОО "Газопровод Бейнеу-Шымкент", созданному на паритетной основе (50%/50%) с Trans-Asia Gas Pipeline Co. Ltd. Этот кредит был использован ТОО "Газопровод Бейнеу-Шымкент" для выплаты $400 млн китайским банкам и был эквивалентен сокращению финансовых гарантий КМГ этим же кредиторам в отношении ТОО "Газопровод Бейнеу-Шымкент".
"Насколько мы понимаем, после переговоров финансовые гарантии КМГ должны быть возобновлены в изначальном объеме $750 млн, и ТОО "Газопровод Бейнеу-Шымкент" сможет вернуть финансирование КТГ раньше срока погашения в 2028 году. КТГ намерен увеличить пропускную способность газопровода в Китай до 15 млрд куб. м в 2018-2019 годах. Дополнительные инвестиционные потребности объемом до $300 млн нужны для строительства трех компрессорных станций, из которых $200 млн будут использованы в 2018 году. Увеличение пропускной способности газопроводов отражает спрос на поставки газа в Китай", - отмечают в S&P.
По информации аналитиков, в октябре 2017 года КТГ и PetroChina International Co. Limited (Petrochina) подписали совместное соглашение о покупке и продаже газа объемом 5 млрд куб. м в год, около 1 млрд куб. м которого было поставлено в IV квартале 2017 года. Компания ожидает, что с увеличением пропускной способности продажи газа в Китай увеличатся до 10 млрд куб. м.
"С дополнительными объемами поставок газа в Китай доля продаж газа в выручке КТГ увеличится примерно с 67% в 2017 году до 80-85% к 2020 году. Затраты на продаваемый газ в настоящее время относительно невысоки для КТГ вследствие его статуса национального оператора, и мы ожидаем, что компания сможет продемонстрировать прибыльность по EBITDA по меньшей мере 20% по экспортным продажам газа", - считают эксперты.
"Мы рассматриваем операции по продаже газа как более волатильный бизнес, чем транспортировка и транзит, поскольку объемы производимого газа могут зависеть от специфических условий нефтегазовых месторождений, более того, цены на продаваемый газ различаются от поставщика к поставщику и не исключены будущие корректировки цен", - полагают в S&P.
"Мы ожидаем дальнейшего ухудшения характеристик кредитоспособности КТГ, при котором отношение "FFO/долг" составит около 20% в 2018 году. Вместе с тем мы полагаем, что повышение долговой нагрузки будет временным и результаты КТГ будут более сильными в 2019 году, когда ожидается завершение строительства компрессорных станций и увеличение объемов поставок газа в Китай", - подчеркнули аналитики.
По их мнению, позитивное влияние на профиль бизнес-рисков КТГ оказывают стабильный характер бизнеса по транспортировке газа и прибыльные операции по его перепродаже.
"Будучи национальным оператором газопроводов, КТГ является главным инструментом реализации политики правительства в газовой отрасли. Этот статус обеспечивает КТГ преимущественное право на приобретение активов газовой инфраструктуры, а также покупку попутного газа, добываемого нефтяными компаниями, по льготным регулируемым ценам и его последующую перепродажу на внутреннем рынке (по регулируемым ценам), а также на внешних рынках (по контрактам с существенно более высокими ценами)", - говорится в сообщении.
При этом в S&P по-прежнему полагают, что компания подвержена "высокому" страновому риску, связанному с ведением деятельности в Казахстане, а также рискам, связанным с непрозрачным характером регулирования тарифов и возможной конкуренцией со стороны компаний, предлагающих альтернативные маршруты экспорта газа.
"Прогноз "стабильный" по рейтингам КТГ отражает аналогичный прогноз по рейтингам ее прямого собственника, КМГ, и наши ожидания того, что компания успешно завершит масштабную инвестиционную программу в срок, оставаясь в рамках бюджета (наиболее высокие затраты ожидаются в 2018 году). Кроме того, мы ожидаем, что в 2019 году характеристики кредитоспособности КТГ начнут восстанавливаться и показатель "FFO/долг" будет существенно выше 20%", - пояснили в S&P.
