Общая динамика. В августе 2026 года годовая инфляция составила 9,8%, продолжив тенденцию последовательного снижения, которая наблюдается уже одиннадцать месяцев подряд. Годом ранее, в августе 2025 года, показатель находился на уровне 12,2%. Снижение годового показателя во многом связано с более медленным текущим ростом цен по ряду товарных групп, в первую очередь в продовольственном сегменте, где сказывается сезонное увеличение предложения плодоовощной продукции.
Отмечаем, что среднесрочная цель Национального Банка по инфляции – 5%. По оценкам регулятора, приближение инфляции к целевому уровню ожидается на горизонте нескольких лет, поскольку процесс дезинфляции (снижение инфляции) носит постепенный характер.
Структура инфляции. Продовольственные товары подорожали на 9,5% в годовом выражении, непродовольственные товары — на 11,4%, платные услуги — на 8,9%. Наибольший вклад в итоговый показатель годовой инфляции внесли продовольственные товары — 3,82 процентного пункта, далее следуют непродовольственные товары (3,19 п.п.) и платные услуги (2,82 п.п.).
Если годовая инфляция демонстрирует устойчивое снижение, то помесячная динамика в августе была неоднородной. Продовольственные товары за месяц подешевели на 0,1%. Снижение цен, по нашему мнению, связано с сезонным расширением предложения плодоовощной продукции, а также с некоторым ослаблением российского рубля, которое могло сказаться на стоимости импортируемого продовольствия.
Непродовольственные товары за месяц подорожали на 0,8%, что соответствует динамике, наблюдавшейся на протяжении текущего года. Более заметное ускорение месячной инфляции пришлось на сектор платных услуг — рост цен здесь составил 1,2% за месяц. Основным фактором стало повышение тарифов на жилищно-коммунальные услуги: цены на жилищные услуги, воду, электроэнергию, газ и другие виды топлива выросли на 3,5% за месяц, что превышает средний темп по сектору услуг.
Траектория с начала года. Помесячная динамика инфляции на протяжении 2026 года складывалась достаточно ровно, без резких всплесков. В январе индекс потребительских цен вырос на 1,0% за месяц, в феврале — на 1,1%, после чего темпы несколько снизились: в марте — 0,6%, в апреле — 0,8%, в мае — 0,7%, в июне — 0,8%, в июле — 0,6% и в августе — 0,6%. Стоит отметить, что подобная динамика — постепенное замедление — характерна для дезинфляционных процессов в целом: годовой показатель реагирует на изменения с определённой инерцией, а вклад отдельных компонентов может меняться от месяца к месяцу без изменения общего тренда.
Изменение цен по отдельным товарам. Годовая динамика цен на продовольствие остаётся неоднородной. С одной стороны, продолжается снижение цен на отдельные категории — овощи подешевели на 2,5% в годовом выражении, фрукты — на 0,7%. С другой стороны, по ряду продовольственных товаров сохраняется рост цен: мясо и птица подорожали на 12,9% г/г, колбасные изделия — на 14,3% г/г, кисломолочные продукты — на 13,0% г/г.
В группе непродовольственных товаров рост цен в годовом выражении сохраняется по ряду позиций: одежда подорожала на 10,2% г/г, обувь — на 10,8% г/г, моющие средства — на 11,3% г/г, бензин — на 12,8% г/г, товары личного пользования — на 13,1% г/г.
Прогноз инфляции до конца года. С учётом складывающейся ценовой динамики прогноз по инфляции на конец 2026 года мы оцениваем на уровне около 10% в годовом выражении. Такая оценка предполагает, что процесс замедления годовой инфляции продолжится, хотя и более умеренными темпами, чем в предыдущие месяцы. Дальнейшая траектория инфляции будет зависеть от того, как будут развиваться тарифная политика в сфере ЖКХ, динамика курса теңге и сезонные факторы в продовольственном сегменте.
На фоне продолжающегося замедления годовой инфляции мы полагаем, что в пятницу, 4 сентября, Национальный Банк может принять решение о снижении базовой ставки на 0,25 процентного пункта — до 16,5%. Подобный шаг соответствовал бы общей логике денежно-кредитной политики последних месяцев, ориентированной на постепенную нормализацию ставки по мере снижения инфляционного давления.
Решения по базовой ставке в подобных случаях, как правило, принимаются с учётом не только текущего уровня инфляции, но и совокупности факторов — устойчивости дезинфляционного тренда, курсовой динамики, а также инфляционных ожиданий населения и бизнеса. В этом контексте августовские данные дают возможность для постепенного снижения базовой ставки.
Мнение редакции может не совпадать с мнением автора
