Fitch Ratings понизило долгосрочный рейтинг дефолта эмитента (РДЭ) ТОО "Казахстанские коммунальные системы" ("ККС") в иностранной валюте с уровня "ВВ-" до "B+". Прогноз по рейтингу – "стабильный". Рейтинг приоритетного необеспеченного долга был понижен с уровня "ВВ-" до "В+", рейтинг возвратности активов "RR4" и ожидаемая возвратность активов в 50%, говорится в сообщении агентства
Понижение рейтингов отражает ожидания Fitch, что скорректированный валовый леверидж по денежным средствам от операционной деятельности (FFO) у компании ухудшится до свыше 3x в 2018-2021 гг., главным образом на фоне более низких, чем ожидалось, утвержденных тарифов и более высокого, чем ожидалось, размера гарантии, которую мы относим к забалансовому долгу, на конец 2018 г. Рейтинг сдерживается слабым качеством корпоративного управления, которое проявляется в сделках с третьими сторонами, являющихся негативными для кредитоспособности компании, по-прежнему ограниченным масштабом деятельности и развивающейся регуляторной средой. Рейтинг поддерживается вертикальной интеграцией у компании и очень низкими валютными рисками.
Тарифы ниже ожиданий: в этом году в Казахстане была введена новая модель рынка электроэнергии с переходом на систему двухставочного тарифа. Это привело к пересмотру в сторону понижения тарифов на электроэнергию при одновременном введении тарифов на мощность. Максимальные верхние пределы тарифов на электроэнергию были одобрены регулятором почти для каждой из генерирующих компаний (разделенных на 43 группы) на семилетний период до 2025 г.
Ранее ожидалось, что тарифы будут покрывать максимальные расходы на производство электроэнергии в 2018 г. в рамках группы генерирующих компаний и обеспечивать фиксированную маржу на уровне около 12%. Фиксированная маржа не была включена в утвержденные тарифы, а максимальный верхний предел платежей за мощность для технологического минимума был утвержден в размере 590 тыс. тенге/MВт/мес., что существенно ниже ожидавшихся 700 тыс. тенге/MВт/мес., из которых мы ранее исходили в нашем рейтинговом сценарии. Цены на аукционах мощности на 2019 г. находятся в диапазоне 419-515 тыс. тенге/MВт/мес. Это обусловило более низкую, чем ожидалось, EBITDA у ККС и негативно сказалось на рейтингах компании.
