Курс тенге к концу года, по оценкам экономистов, останется в прогнозируемом коридоре. Эксперты считают, что серьезных оснований для резкого укрепления национальной валюты нет, а вероятность ее ослабления выше, особенно в условиях сохраняющейся высокой инфляции, снижения экспортных поступлений и неопределенности на внешних рынках. Более подробное видение перспектив попытался составить на основе опроса inbusiness.kz.
Тенге в коридоре, но под давлением
Экономист Арман Бейсембаев считает, что курс тенге уже вошел в базовый прогнозируемый коридор и к концу года останется в пределах 530-540 за доллар, если не произойдут серьезные внутренние или внешние потрясения. По его словам, текущая стабилизация на уровне около 540 тенге дает надежду на то, что резкого ослабления в ближайшее время не будет.
В то же время эксперт подчеркивает, что ситуация остается динамичной и может быстро измениться при негативных сценариях. Давление на курс оказывают высокая инфляция и ухудшение торгового баланса. Несмотря на то, что Казахстан по-прежнему экспортирует больше, чем импортирует, снижение цен на нефть снижает валютные поступления и отражается на платежном балансе.
"Курс напрямую отражает ту инфляцию, которая происходит в стране. С торговым балансом у нас ситуация такая: формально он положительный, мы все равно экспортируем больше, чем импортируем. Но в стоимостном выражении баланс ухудшается. Почему? Потому что нефти мы, может быть, и больше продаем, но ее цена низкая, и это сразу сказывается на платежном балансе", — сказал эксперт.
Он отметил, что текущий счет платежного баланса остается в плохом состоянии. Экспорт, по его словам, как минимум не растет, а в отдельных случаях даже снижается, тогда как импорт продолжает увеличиваться. Это приводит к росту спроса на иностранную валюту и ее оттоку из страны, что неизбежно давит на курс. По его словам, счет текущих операций остается отрицательным, а прогнозы Нацбанка по нему неблагоприятные.
"В целом тенденция понятна: многие экономические, финансовые и даже политические показатели сейчас не в пользу тенге. Поэтому в долгосрочной перспективе оснований для укрепления курса, к сожалению, нет — он продолжит слабеть. Вопрос только – какими темпами и какие шоки будут наступать и в какой мере они будут воздействовать на курс. Краткосрочные колебания в виде укрепления, конечно, возможны. Все-таки в жизни не бывает только негатива. Бывают и позитивные моменты, но долгосрочный тренд пока идет в сторону ослабления", — отметил аналитик.
Он оценивает диапазон колебаний курса тенге в пределах от 530 до 550 за доллар. По его словам, многое будет зависеть от политических и экономических событий. Например, завершение войны в Украине могло бы стать позитивным фактором для рубля и, соответственно, для тенге. Однако при сохранении слабости рубля казахстанская валюта также будет терять позиции. Вероятность достижения отметки 550 он оценивает выше, чем укрепления до 530. Дополнительное давление могут оказать падение цен на нефть и внутренние макроэкономические дисбалансы.
Как считает аналитик, Нацбанк не может предотвратить серьезное ослабление тенге и такой задачи перед ним не стоит. Регулятор лишь сглаживает колебания и смягчает шоки, но не способен развернуть долгосрочный тренд. Попытка вернуться к фиксированному курсу дала бы лишь кратковременный эффект и выглядела бы скорее как политический жест. В перспективе же это привело бы к накоплению дисбалансов и новому резкому обвалу, подобному тому, что произошло в 2015 году.
"И вопрос возникает: а зачем тогда сейчас закладывать мину под экономику? Получается, что курс — это зеркало, в котором отражаются экономика и все факторы, которые ее окружают. Много плохих факторов — курс слабеет, хорошие факторы — курс укрепляется. Пока картина не очень хорошая, и она говорит в пользу того, что курс, скорее всего, продолжит слабеть. Сможет ли Нацбанк это остановить? Пока не поменяется сама экономика, ослабление курса остановить будет невозможно. Никаких резервов на это не хватит. Можно потратить и Нацфонд, но в итоге курс все равно пойдет туда, куда должен был пойти. Правда, разрушительные последствия будут намного глубже", — пояснил Бейсембаев.
Он также добавил, что оснований для укрепления тенге сейчас нет. Такой сценарий возможен лишь при резком росте цен на нефть до 120-130 долларов за баррель, укреплении рубля, улучшении платежного баланса, снижении импорта, увеличении притока иностранной валюты или при кардинальных политических изменениях, например прекращении войны и снятии санкций. Однако вероятность таких событий эксперт оценивает как крайне низкую.
Сценарий резких скачков маловероятен, но уязвимость сохраняется
Экономист и директор исследовательской группы DAMU RG Тимур Айсаутов прогнозирует, что к концу 2025 года курс тенге будет находиться в коридоре 535-565 за доллар. Сейчас национальная валюта торгуется вблизи отметки 540 при цене нефти около 67-68 долларов за баррель Brent и ключевой ставке Нацбанка на уровне 16,5%.
"Если внешний фон не ухудшится, значимых отклонений от этого коридора не жду", – отметил эксперт.
По его словам, ключевые факторы динамики тенге в последние годы остаются неизменными. В их числе — внешняя конъюнктура экспортного сырья, прежде всего цена на нефть, а также внутренняя инфляция, которая держится в диапазоне 12-14% в годовом выражении, и процентный дифференциал при ставке Нацбанка 16,5%. Существенную роль играет и состояние платежного баланса вместе с показателями экспортеров.
Отдельный фактор — курс рубля. Тимур Айсаутов подчеркнул, что в ближайшие полгода снятия санкций с России не ожидается, поэтому динамика российской валюты выглядит прогнозируемой. Тем не менее, если экономическая ситуация в РФ ухудшится и рубль начнет резко проседать, это неизбежно отразится и на тенге. Несмотря на то, что корреляция тенге и рубля за последние два-три года снизилась, влияние российского фактора по-прежнему остается значимым.
Отвечая на вопрос о риске скачка курса тенге выше 570-580 за доллар, экономист отметил, что такой сценарий маловероятен.
"Всплеск возможен лишь в случае резкого падения цен на нефть Brent существенно ниже $60 за баррель — например, до 55-57 долларов, при росте спроса на валюту из-за увеличения выплат или импорта либо при внешнем шоке, к примеру, как с рублем. Но все эти шоки маловероятны до конца года. Без таких триггеров рынок, скорее, останется вблизи нынешних уровней. С другой стороны, несмотря на некоторые прогнозы эскалации войны на Ближнем Востоке, опять же, я в этот прогноз не верю. Ситуация кардинально на нефтяном Ближнем Востоке не поменяется", – ответил он.
Также эксперт назвал маловероятным риск ускоренного ослабления тенге до конца года. Он отметил, что действующие факторы разнонаправленные: цены на нефть не демонстрируют ни роста, ни обвального падения, инфляция остается высокой, но политика Нацбанка достаточно жесткая — ставка держится на уровне 16-17%. По оценке эксперта, при сохранении Brent в диапазоне 65-70 долларов можно ожидать, скорее, "ползучих" колебаний курса, а не резкого шокового ослабления.
По мнению Тимура Айсаутова, арсенал Нацбанка позволяет удерживать ситуацию под контролем.
"Глобальных шоков на горизонте 3-5 месяцев не предвидится. У регулятора есть высокая ключевая ставка, валютные интервенции по мере необходимости, требования к ликвидности и пруденциальные меры, эффективная информационная коммуникационная политика со своей целевой аудиторией. В основе этой уверенности прежде всего международные резервы и активы Нацфонда, которые позволяют нивелировать самые разные риски", – подчеркнул эксперт.
Как считает экономист, для укрепления тенге в ближайшие месяцы потребуется сочетание нескольких факторов. В их числе — значимый рост цен на нефть, уверенное снижение инфляции хотя бы до 7-8% и укрепление рубля как валюты ключевого торгового партнера Казахстана. По его словам, исторически позитивные сдвиги в этих направлениях, особенно в торговом балансе, отражались на курсе в виде укрепления тенге.
"Отдельно я бы хотел отметить фактор новой экономической политики, которую не совсем понятно, приняли или нет, но если судить по мерам правительства за последний год, то, вероятно, скорее приняли, чем не приняли, по крайне мере приоритеты и меры экономической политики начали серьезно меняться. Так вот, если государственная экономическая политика действительно поменялась, и прежде всего в сторону защиты национального экономического капитала и отечественного товаропроизводителя, то, вероятнее всего, правительство в рамках данной парадигмы будет требовать от Нацбанка РК отказа от чрезмерного укрепления тенге, поскольку слабый тенге делает дороже импорт и дешевле внутреннее производство. То есть в долгосрочном плане союзником правительства в развитии внутреннего производства является слабый, а не сильный тенге", – подытожил эксперт.
Читайте по теме:
Доллар еще немного подорожал на торгах в Казахстане
