Нацбанк РК вновь не смог переиграть инфляцию, инвестируя пенсионные активы ЕНПФ. По итогам августа доходность пенсионных активов ЕНПФ с начала 2026 года составляла 4,20%, по итогам сентября она снизилась до 2,91%. За один месяц накопленная с начала года доходность сократилась на 1,29 процентного пункта. В целом по итогам календарных 12 месяцев (с октября 2025 года по сентябрь 2026 года) доходность снизилась до 2,64% против 6,17% за период сентября 2025-го по август 2026-го. Годовая инфляция в сентябре сократилась до 9,3%, передает inbusiness.kz.
Важно отметить и то, что пенсионные активы под управлением Нацбанка впервые за много лет не выросли, а сократились: на 312 млрд тенге, с 26,95 трлн до 26,63 трлн тенге.
Главный парадокс пенсионных инвестиций в Казахстане заключается в том, что Нацбанк продолжает вкладывать пенсионные деньги в инструменты с достаточно высокой доходностью – от 13% до 16% годовых в тенге, но инвестиционный результат на счетах вкладчиков при этом ухудшается. Размер начисленного инвестиционного дохода за последние 12 месяцев, с октября 2025 года по сентябрь 2026 года, составил 706,33 млрд тенге против 1,58 трлн тенге (с сентября 2025-го по август 2026-го). В целом накопленный инвестиционный доход фонда за сентябрь уменьшился примерно на 333,68 млрд тенге.
Проблема прежде всего в отрицательной переоценке валютных инвестиций и изменении рыночной стоимости активов. На 1 октября убыток от переоценки валютных активов без учета внешнего управления достиг 592,26 млрд тенге. Еще 352,78 млрд тенге составил отрицательный результат активов во внешнем управлении с учетом курсовой переоценки. Здесь не делится информация, каков убыток по курсовой разнице и каков по результатам работы внешних управляющих. Тем не менее валютный фактор явно стал одним из главных источников ухудшения результатов. Суммарно потери составили 945 млрд тенге.
На чем пенсионный фонд заработал деньги
Основной источник заработка ЕНПФ – это проценты по облигациям и депозитам. Самым крупным источником процентного дохода остаются государственные облигации правительства Казахстана. На них приходится более 43% пенсионного портфеля. Кроме того, фонд зарабатывает на зарубежных облигациях, акциях и других финансовых инструментах. По облигациям он получает проценты, по акциям – дивиденды и возможный прирост рыночной стоимости.
В опубликованном ЕНПФ отчете на 1 сентября 2026 года сумма процентных и аналогичных доходов по ценным бумагам, депозитам и обратному РЕПО с начала года составляла 1,51 трлн тенге. Это хорошо показывает масштаб процентного заработка, хотя окончательный инвестиционный результат оказался гораздо меньше.
Где ЕНПФ потерял деньги?
Главная проблема – это укрепление тенге. В августе доллар стоил 462 тенге, а к концу сентября снизился до 440 тенге. Таким образом, только за сентябрь тенге укрепился к доллару примерно на 4,7% при сравнении этих двух курсов. Нацбанк в своем валютном обзоре оценивает сентябрьское укрепление в 4,6%.
Почему это плохо для пенсионного фонда? Потому что в пересчете на тенге 1 млрд долларов будет стоить меньше, и вкладчики получают убыток. Понятно, что это балансовые убытки и с ростом курса доллара ситуация выправится, но для тех, кто выходит на пенсию уже сейчас, потери грозят снижением накоплений.
Важный момент – акции отечественных компаний. На 1 сентября их стоимость в пенсионном портфеле составляла 575,46 млрд тенге, на 1 октября – уже 525,25 млрд тенге. Снижение составило порядка 50,2 млрд тенге, или около 8,7%. При этом Нацбанк практически не продавал акции. В сентябре он реализовал лишь небольшой пакет "Баян Сулу" на 5,32 млн тенге. Следовательно, основная причина снижения стоимости этого портфеля – отрицательная рыночная переоценка. Акции, которыми владеет фонд, стали дешевле на рынке. Это еще не обязательно означает, что фонд зафиксировал убыток, продав их по низкой цене. Но снижение их стоимости уже отражается на оценке пенсионного портфеля.
В сентябре Нацбанк продолжал покупать высокодоходные тенговые бумаги, но одновременно сокращал некоторые другие позиции. Так, стоимость облигаций минфина уменьшилась на 171,52 млрд тенге, а депозитов в Нацбанке – на 221,99 млрд тенге. В то же время вырос портфель квазигосударственных облигаций, в том числе благодаря покупке облигаций Казахстанской жилищной компании на 39,52 млрд тенге с доходностью 16,10%. Как видно, Нацбанк не отказался от заработка на высоких тенговых ставках. Но это не смогло компенсировать отрицательную переоценку других активов.
Есть и еще одна важная деталь: в сентябре Нацбанк приобрел на валютном рынке 986 млн долларов для поддержания валютной доли пенсионных активов. Следовательно, несмотря на отрицательную переоценку, регулятор продолжил поддерживать валютную диверсификацию портфеля.
А что же частные управляющие?
По итогам сентября 2026 года все пять частных управляющих пенсионными активами ЕНПФ показали снижение доходности, как с начала года, так и за последние 12 месяцев. Однако их доходность все равно была выше, чем по активам ЕНПФ.
Лидер – "Сентрас Секьюритиз". Компания сохранила самую высокую доходность за 12 месяцев – 13,95%, а ее результат с начала года снизился меньше всех: всего на 0,31 процентного пункта.
Наибольшее ухудшение годовой доходности – у Alatau City Invest: с 13,91% до 9,46%, или на 4,45 процентного пункта. Доходность пенсионных активов c начала года составила 5,69%, за последние 12 месяцев с октября 2025 года по сентябрь 2026 года составила 9,46%.
Halyk Finance потеряла 3,6 процентного пункта годовой доходности, а с начала года – 1,65 пункта. Доходность пенсионных активов с начала 2026 года составила 7,41%, за последние 12 месяцев с октября 2025 года по сентябрь 2026 года составила 8,22 %.
BCC Invest оказалась устойчивее: накопленная доходность снизилась на 0,5 пункта, годовая – на 2,20 пункта. Доходность пенсионных активов сначала года составила 7,59%, за последние 12 месяцев с октября 2025 года по сентябрь 2026 года – 8,75%.
Размер начисленного инвестиционного убытка Tansar Capital составил 17,29 млн теңге. начал управление пенсионными активами 8 апреля 2026 года. Доходность пенсионных активов с начала управления составила 0,00%.
При годовой инфляции 9,3% только "Сентрас Секьюритиз" (13,95%) и Alatau City Invest (9,46%) смогли обогнать рост цен за последние 12 месяцев.
Почему годовая доходность оказалась в сентябре ниже, чем в августе?
Во-первых, из-за укрепления тенге. Когда доллар дешевеет, стоимость долларовых инвестиций при пересчете в тенге уменьшается. Даже если иностранная облигация продолжает исправно приносить проценты, ее тенговая стоимость может снизиться сильнее полученного дохода. Во-вторых, очевидно, в отчетность уже не входят удачные для инвестиций более ранние месяцы, когда частные управляющие показывали очень хорошие результаты.
Частные управляющие продолжали зарабатывать на тенговых облигациях под 15-18% годовых, однако укрепление тенге уменьшило стоимость валютных вложений. У некоторых компаний дополнительное отрицательное влияние оказало снижение рыночной стоимости ценных бумаг.
Тем не менее валютная диверсификация остается важным инструментом долгосрочной защиты пенсионных накоплений. Укрепление тенге ухудшает текущую доходность валютных инвестиций, но при ослаблении национальной валюты эффект может оказаться обратным.
В Первом кредитном бюро подсчитали, что по итогам сентября казахстанцы перевели из ЕНПФ в пользу управляющих инвестиционными портфелями 58,3 млрд теңге. Это в пять раз больше, чем в предыдущем месяце. Расчеты сделаны на основе данных фонда.
Наряду с объемом значительно увеличилось и количество переводов, в 3,1 раза к августу, до 39,8 тыс. ед. В свою очередь, численность получателей выросла трехкратно и достигла 36,7 тыс. человек. Таким образом, и объем, и количество переводов установили рекорды с января 2021 года, за все время существования нормы по переводу пенсионных денег в управляющие компании.
Читайте по теме:
Пенсионные накопления казахстанцев ждут перемены
