Чем ближе выход на пенсию, тем опаснее резкие падения фондового рынка: у накоплений может не хватить времени на восстановление. Поэтому агентство РК по регулированию и развитию финансового рынка (АРРФР) утвердило правила формирования инвестиционных портфелей пенсионных активов, которые должны связать уровень инвестиционного риска с возрастом вкладчика и сроком до выхода на пенсию, передает inbusiness.kz.
Новые правила предусматривают три типа портфелей — рискованный, умеренный и консервативный. Они отличаются соотношением акций и облигаций, сроками оценки доходности и допустимой долей валютных инструментов.
О том, как изменится управление пенсионными накоплениями, смогут ли частные управляющие обогнать инфляцию и какие механизмы защитят средства вкладчиков, inbusiness.kz рассказал главный аналитик Ассоциации финансистов Казахстана (АФК) Рамазан Досов.
Почему доходность вложений становится все важнее
Размер будущей пенсии зависит не только от регулярности и объема взносов, но и от того, насколько эффективно инвестируются деньги на протяжении многих лет.
"Для накопительной пенсионной системы разделение стратегий принципиально важно: конечный размер пенсии определяется не только объемом взносов, но и результатом их инвестирования на протяжении десятилетий. Уже сейчас накопленный инвестиционный доход формирует свыше 40% совокупного объема пенсионных накоплений. По мере увеличения стажа участия в системе его роль будет возрастать, и к моменту выхода на пенсию значительная часть накопленного капитала должна формироваться именно за счет инвестиционного дохода", — отметил эксперт.
Новая модель предполагает, что молодые вкладчики смогут использовать потенциал более доходных, но волатильных финансовых инструментов. Для людей предпенсионного возраста предусмотрена более осторожная стратегия, направленная на снижение рисков и сохранение накопленного капитала.
Три портфеля: от акций до государственных облигаций
Рискованный портфель рассчитан на вкладчиков, которым до пенсии остается более 13 лет. В нем 80% активов приходится на акции: 20% — на казахстанский индекс KASE и 60% — на международный индекс MSCI ACWI. Еще 20% составляют облигационные индексы. Горизонт оценки доходности — 60 месяцев, или пять лет.
Такая структура позволяет рассчитывать на более высокий прирост капитала в долгосрочной перспективе. При этом краткосрочные падения рынка для молодых вкладчиков менее критичны: у них остается время дождаться восстановления стоимости активов.
В умеренном портфеле доля акций сокращена до 60%, что должно обеспечить баланс между потенциальной доходностью и стабильностью. Горизонт оценки составляет 36 месяцев.
Консервативный портфель предназначен для вкладчиков с коротким сроком до выхода на пенсию. Здесь 80% активов приходится на облигации, в том числе 60% — на краткосрочные государственные ценные бумаги Казахстана и 20% — на глобальный облигационный индекс. На акции остается 20%. Горизонт оценки доходности — 12 месяцев.
Такая структура снижает зависимость пенсионных накоплений от колебаний фондового рынка и помогает защитить капитал перед началом выплат.
Обгонят ли частные управляющие инфляцию
Передача пенсионных накоплений частным управляющим не гарантирует доходность выше инфляции. Как пояснил Рамазан Досов, нормативные требования привязаны не к росту потребительских цен, а к доходности соответствующих рыночных индексов.
"На горизонте более 13 лет рискованный портфель повышает потенциальную доходность, но гарантировать превышение инфляции нельзя. Минимальная доходность привязана не к инфляции, а к бенчмарку: для рискованного портфеля — 85% доходности соответствующего индекса за 60 месяцев. Фактическая доходность будет зависеть от динамики рынков, курса тенге и качества управления, поэтому устойчивое превышение инфляции возможно, но нормативно не гарантируется", — разъяснил эксперт.
Минимальная доходность управляющих инвестиционным портфелем (УИП) устанавливается относительно композитных индексов. Для консервативного портфеля она должна составлять не менее 95% доходности бенчмарка за 12 месяцев, для умеренного — не менее 90% за 36 месяцев, для рискованного — не менее 85% за 60 месяцев.
Это означает, что оценивать работу управляющего будут по установленному ориентиру, а не по тому, удалось ли ему превысить инфляцию.
Больше валютной диверсификации, но есть возрастные ограничения
Новые правила также расширяют возможности инвестирования в иностранные активы. Максимальная доля инструментов в иностранной валюте составит до 40% для консервативного портфеля, до 70% — для умеренного и до 80% — для рискованного.
Доля глобальных акций в соответствующих индексах составит 10%, 40% и 60%.
По мнению Досова, зарубежные активы позволят снизить концентрацию пенсионных средств на внутреннем рынке и частично компенсировать ослабление тенге.
При этом рискованный портфель будет доступен вкладчикам, которым до пенсии остается более 13 лет. Эксперт считает такое ограничение оправданным: по мере приближения пенсионного возраста доля рисковых активов должна снижаться.
"С точки зрения пенсионной системы ограничение по возрасту объяснимо. Пенсионные накопления имеют целевое назначение, поэтому готовность самого вкладчика принять риск не может быть единственным критерием. Международная практика также предполагает постепенное снижение доли рисковых активов по мере приближения к пенсии. Чем короче оставшийся горизонт, тем выше риск, что после сильного падения рынка накопления не успеют восстановиться до начала выплат", — пояснил эксперт.
Как будут контролировать управляющих
Пятилетний срок оценки рискованного портфеля может вызвать опасения у вкладчиков: не получится ли так, что неудачные результаты управления останутся незаметными на протяжении нескольких лет?
По словам Досова, это не так. Пятилетний период используется для оценки выполнения требований по минимальной доходности, но не ограничивает доступ к информации о результатах.
"Пять лет — это горизонт оценки выполнения требования по минимальной доходности, а не период, в течение которого вкладчик не видит результат. Показатели доходности УИП, композитного индекса и минимальной доходности публикуются ежемесячно. Вкладчик сможет регулярно оценивать результаты управления, тогда как 60-месячный горизонт позволяет не делать выводы о долгосрочной стратегии по результатам одного неблагоприятного года", — обратил внимание главный аналитик АФК.
Если фактическая доходность УИП окажется ниже установленного минимального значения, управляющая компания должна будет компенсировать разницу за счет собственного капитала. Однако это не означает возмещения любых убытков: компенсировать будут именно отставание от минимального уровня доходности, а не любое снижение стоимости активов из-за падения рынка.
При этом единые бенчмарки не обязывают все компании формировать одинаковые портфели. Каждая УИП самостоятельно определяет инвестиционную декларацию, а допустимый показатель риска может превышать риск композитного индекса в 1,2 раза. Это оставляет управляющим возможность конкурировать за счет выбора конкретных ценных бумаг и качества управления.
Как перевести пенсионные накопления
С 7 сентября 2026 года казахстанцы получили возможность передавать частным управляющим до 100% своих пенсионных накоплений. Ранее действовало ограничение в 50%.
Заявление на перевод можно подать через личный кабинет ЕНПФ с помощью электронной цифровой подписи или лично в отделении фонда. Перевод средств от Национального банка к частному управляющему либо между самими УИП занимает до 30 календарных дней с момента подачи заявления.
При этом предусмотренное правилами АРРФР уведомление за 30 дней касается взаимодействия управляющих с регулятором и ЕНПФ при запуске новых портфелей, а не процедуры перевода денег вкладчиком.
Почему деньги не перейдут к частным управляющим сразу
Несмотря на расширение возможностей для передачи накоплений, резкого перетока средств от Национального банка к частным управляющим эксперт не ожидает. На 1 сентября 2026 года под управлением УИП находилось 151,3 млрд тенге — всего 0,53% от общего объема пенсионных активов Казахстана, который достиг 28,45 трлн тенге.
"На первом этапе высокой активности вкладчиков ожидать, скорее всего, не стоит. За годы существования ЕНПФ у значительной части граждан сформировалось пассивное отношение к пенсионным накоплениям. Новая система портфелей может постепенно повысить вовлеченность, поскольку делает связь между возрастом, риском и потенциальной доходностью более понятной. Но для осознанного выбора нужны время, понятная коммуникация и возможность регулярно сравнивать результаты разных стратегий и управляющих", — резюмировал главный аналитик АФК Рамазан Досов.
Читайте по теме:
Казахстанцы получили новый способ увеличить пенсионные накопления
