Существует распространённое мнение, что раз Национальный банк проводит денежно-кредитную политику, то и ответственность за инфляцию автоматически возлагается на банковский сектор. Такой подход кажется логичным: предполагается, что расширение кредитования поддерживает потребительский спрос и тем самым способствует росту цен.
Однако более глубокий анализ макроэкономических данных показывает, что влияние банковского сектора на инфляцию существенно переоценивается. Основные драйверы роста цен формируются вне сферы кредитования - в динамике мировых рынков, структурных особенностях экономики, ценовой политике отдельных отраслей и внешних шоках. Именно эти факторы оказывают ключевое воздействие на инфляционные процессы, тогда как банковская активность играет скорее косвенную и ограниченную роль.
Инфляцию формируют тарифы и импорт
Казахстанская экономика так устроена, что значительная часть цен зависит не от спроса и не от банков, а от регулируемых тарифов и стоимости импортируемых товаров. По данным Бюро национальной статистики РК, структура инфляции к октябрю 2025 года показывает:
- Услуги ЖКХ выросли на 11,3% за год, газ - на 16%, холодная вода - на 84%;
- Продовольствие подорожало на 13,5%, причём импортозависимые позиции дали максимальный рост: мясо - 21%, масла - 18%, напитки - 15%;
- Непродовольственные товары прибавили 11%, в том числе бензин - 14,9%, обувь - 11,2%, одежда - 10,5%.
Рост цен объясняется двумя факторами: удорожанием импорта из-за ослабления тенге и повышением регулируемых тарифов, которые увеличивают себестоимость товаров и услуг внутри страны. При этом валютный фактор в последние месяцы начал ослабевать - курс тенге стал стабильнее.
Это подтверждает и советник председателя Национального банка Нурбулат Муканов, который в интервью Atameken Business отметил:
"Иностранные инвесторы стали рассматривать тенге как более привлекательную валюту, особенно после повышения базовой ставки до 18%. Приток капитала усилил предложение валюты и стабилизировал курс".
Стабильный курс снижает давление на импортную составляющую инфляции - ту самую, что определяет цены на продукты, технику, одежду и обувь. Немаловажный вклад в рост цен создают тарифы на услуги. Рост тарифов влияет на инфляцию сильнее, чем кредитование, потому что они заложены во все этапы производства: от фермерских хозяйств до транспортировки и розничной торговли. Когда увеличиваются базовые коммунальные расходы, дорожает вся цепочка - и это становится системным фактором роста цен.
Импорт: внешний источник давления на цены
Казахстан остаётся импортозависимой страной. Значительная часть продовольствия, одежды, обуви, техники и комплектующих завозится из-за рубежа, прежде всего из России и Китая. Поэтому любое ослабление тенге и укрепление рубля практически сразу отражается на стоимости товаров.
За год сильнее всего выросли цены именно на импортируемые позиции. По данным Бюро национальной статистики РК к октябрю 2025 года (в годовом выражении):
- мясо - 21%;
- масла - 18%;
- безалкогольные напитки - 15%;
- одежда - 10,5%;
- обувь - 11,2%;
- бензин - 14,9%;
- бытовая техника и предметы домашнего обихода - цены на них остаются чувствительными к курсу и импортным поставкам.
Н. Муканов подчёркивает, что приток иностранных портфельных инвестиций, почти 3 млрд долларов против прежних 1,5-2 млрд, стал одним из факторов укрепления тенге в последние месяцы. Это помогает сглаживать импортную инфляцию:
"Такой приток привёл к росту предложения иностранной валюты. Это один из факторов, который поддержал тенге", - отметил финансист.
Фискальная политика и её эффект на инфляцию
В последние два года государство активно увеличивало расходы - большие трансферты из Национального фонда, государственные проекты, инфраструктурные программы. Значительный объём средств попадал в экономику и формировал дополнительный спрос, в том числе на импортные товары, что усиливало давление на цены и валютный рынок.
Сейчас ситуация меняется. Ежемесячные трансферты из Нацфонда сокращаются почти вдвое, тарифы в регулируемых секторах временно заморожены, а бюджетная политика становится более сдержанной.
Как отметил советник председателя Национального банка: "Уже есть эффект от ожиданий по консолидации бюджета. Это приведёт к меньшему фискальному стимулу и меньшему давлению на экономику - переходу к контрциклической политике".
Кредитование не разгоняет экономику
Ставка Национального банка повышена до 18%. Кредитные продукты подорожали, нормативы для банков ужесточены, особенно в потребительском сегменте. В таких условиях займы становятся менее доступными, а кредитная активность естественным образом снижается.
Сегодня вклады и кредиты в банковской системе работают не на ускорение спроса, а на его сдерживание. Это подтверждается данными Национального банка РК за январь–сентябрь 2025 года:
- рост потребительских кредитов замедлился;
- реальный рост кредитования близок к нулю;
- банкам повышены нормативы МРТ;
- выросли процентные ставки;
- ужесточены требования к заёмщикам.
То есть банки не создают дополнительный спрос в экономике - наоборот, они работают в рамках жёсткой антиинфляционной политики регулятора.
Спрос не перегрет: доходы населения стагнируют
Чтобы кредиты могли влиять на рост цен, у людей должен расти свободный доход - то есть деньги, которые они готовы тратить сверх обязательных расходов. Но этого нет. Реальные зарплаты почти не увеличиваются, большая часть доходов уходит на продукты и обязательные платежи, а сбережения растут минимально. При таком уровне доходов потребительский спрос остаётся слабым, поэтому его нельзя назвать фактором, который разгоняет инфляцию.
Структура факторов, определяющих рост цен
Рост цен в Казахстане (по данным НБРК) объясняется совокупностью макроэкономических условий:
- регулируемыми тарифами;
- зависимостью от импорта;
- валютными колебаниями;
- бюджетными расходами прошлых периодов;
- ожиданиями населения и бизнеса.
Банки в этой системе выступают инструментом проведения денежно-кредитной политики, а не её драйвером. При действующей высокой базовой ставке и ужесточённых требованиях к кредитованию они работают в условиях ограничений, направленных как раз на сдерживание инфляции. Поэтому для оценки динамики цен важно учитывать макроэкономические и структурные факторы - именно они формируют общую картину.
Читайте по теме:
Инфляция в Казахстане: что подорожало в ноябре
