Технологические компании в Казахстане по-прежнему сталкиваются с серьезным дефицитом финансирования на стадии роста. Венчурный рынок и фондовая биржа фактически существуют как два отдельных мира, между которыми пока не сформирован полноценный "мост" для привлечения капитала. К такому выводу пришли участники панельной сессии "Финансирование роста: от стартапа к рынку капитала" на мероприятии в поддержку женщин, меняющих мир через технологии и предпринимательство. Об этом сообщает корреспондент inbusiness.kz.
Разрыв между венчурным рынком и фондовой биржей
Председатель правления Казахстанской фондовой биржи (KASE) Адиль Мухамеджанов отметил, что сегодня венчурный сектор и классический фондовый рынок работают по разным правилам и практически не пересекаются. По его словам, венчурные инвесторы ориентируются на высокий риск и быстрый рост компаний, тогда как фондовый рынок — это более зрелая и структурированная среда, где инвесторы оценивают бизнес по финансовой истории, устойчивости и корпоративному управлению.
"Пока так сложилось, что венчурный мир и венчурные финансы — это отдельный рынок, который не очень сопряжен с классическим фондовым рынком. Венчурные инвесторы готовы принимать более высокий риск, тогда как на фондовом рынке смотрят на компании с историей и устойчивыми финансовыми показателями", - пояснил он.
По словам Адиля Мухамеджанова, сейчас одной из ключевых задач становится создание полноценной "воронки" финансирования, которая позволит компаниям проходить весь путь — от стартапа и первых инвестиций до выхода на рынок капитала. В развитых экосистемах этот путь обычно выглядит достаточно понятно: сначала стартап получает деньги от бизнес-ангелов и на ранних венчурных стадиях, затем проходит несколько инвестиционных раундов, а в дальнейшем может выйти на публичный рынок. В Казахстане же биржа пока редко рассматривается как инструмент выхода для венчурных инвесторов.
Еще одной проблемой остается юридическая структура бизнеса. Сегодня компаниям сложно перейти от формы ТОО сразу к акционерному обществу, что необходимо для размещения акций на бирже. Поэтому KASE вместе с регулятором обсуждает возможность создания промежуточной формы между ТОО и АО с более мягкими требованиями, но с возможностью долевого участия.
"Мы рассматриваем вариант промежуточной юридической формы между ТОО и акционерным обществом. Она могла бы иметь более облегченное регулирование, но при этом позволяла бы привлекать долевой капитал", - отметил глава биржи.
Почему на бирже почти нет частных IPO
Венчурный инвестор и основатель MA7 Ventures Мурат Абдрахманов считает, что проблема носит более системный характер.
"Наша венчурная экосистема основном остается инструментом для государственных компаний, кредитных организаций, валютных операций и не стала настоящей площадкой для частного сектора. Мы практически не видим IPO частных компаний. Недостаток ликвидности — это ключевая проблема. Площадка не стала инструментом, на который можно полагаться с точки зрения привлечения денег. Поэтому и компании не рассматривают биржу как реальный источник капитала", - отметил он.
В результате для стартапов доступных инструментов финансирования остается немного, и зачастую единственным вариантом становятся кредитные займы. Однако для технологических компаний такая модель часто оказывается неподходящей: быстрорастущие проекты не всегда могут гарантировать стабильный денежный поток для обслуживания долговых инструментов.
Кроме того, традиционные подходы к оценке бизнеса, применяемые на фондовом рынке, плохо работают в отношении технологических компаний. По словам Мурата Абдрахманова, классические показатели вроде прибыли или EBITDA не всегда отражают потенциал роста таких проектов.
"Для технологического сектора нужны другие критерии оценки. Классические показатели, которые сегодня применяются на рынке, как обязательная прибыль, EBITDA и другие финансовые метрики, не всегда подходят для быстрорастущих компаний. Кроме того, есть ограничения для институциональных инвесторов со стороны государства и действующих методик инвестирования. Эти ограничения нужно пересматривать, потому что время изменилось. И делать это нужно было не завтра, а еще вчера. У нас есть талантливые инженеры, талантливые IT-предприниматели, но нам катастрофически не хватает финансирования", - отметил инвестор.
Дорогие деньги для бизнеса
О том, что проблема финансирования выходит за рамки только венчурного рынка, говорила и член совета директоров независимый директор АО "Фонд развития промышленности" Айгуль Джайлаубекова. По ее словам, для устойчивого роста бизнеса необходим доступ к различным источникам капитала, однако стоимость денег в экономике остается высокой.
"Капитал у нас в целом долгосрочный, но достаточно дорогой, в том числе из-за высокой базовой ставки, которая сейчас находится примерно на уровне 18%. Поэтому для компаний, особенно для малого и среднего бизнеса, доступ к банковскому финансированию часто оказывается сложным. Банки требуют залог, финансовую отчетность, учитывают существующую долговую нагрузку, все это ограничивает возможности предпринимателей привлекать средства. В такой ситуации компаниям важно искать баланс между заемным финансированием и венчурным капиталом. Если на определенной стадии есть возможность привлечь относительно недорогой оборотный капитал, то не всегда есть необходимость сразу идти за венчурными инвестициями и размывать долю в бизнесе", - отметила она.
В целом участники дискуссии сошлись во мнении, что в Казахстане постепенно формируется ранняя венчурная экосистема, однако на этапе масштабирования компании по-прежнему сталкиваются с нехваткой капитала и ограниченным набором финансовых инструментов. Пока этот разрыв сохраняется, часть технологических проектов продолжит искать инвестиции за пределами страны.
Читайте по теме:
Тысячи ИП в Казахстане неожиданно оказались на новом налоговом режиме
