Fitch Ratings понизило долгосрочные рейтинги дефолта эмитента (РДЭ) в иностранной валюте казахстанского АО Центрально-Азиатская электроэнергетическая корпорация (ЦАЭК) и его 100-процентных дочерних компаний, АО "Павлодарэнерго" и АО "Севказэнерго", с уровня "В-" до "ССС-" и одновременно отозвало их рейтинги.
Понижение рейтингов отражает ухудшение левериджа у ЦАЭК до уровня, превышающего определенный ранее триггер для негативного рейтингового действия, и не обеспеченную финансированием потребность в ликвидности. Рейтинги также учитывают высокие валютные риски, ограниченный масштаб деятельности и развивающуюся регулятивную среду, что лишь частично компенсируется вертикальной интеграцией компаний и стабильной рыночной позицией в регионе.
"Мы оцениваем ЦАЭК, "Павлодарэнерго" и "Севказэнерго" на консолидированной основе. Рейтинги ЦАЭК и двух ее дочерних структур, "Павлодарэнерго" и "Севказэнерго", были отозваны по коммерческим причинам. Fitch больше не рейтингует ЦАЭК, "Павлодарэнерго" и "Севказэнерго" и не проводит по ним анализ. Рейтинги отозваны по следующим причинам: по коммерческим причинам", – говорится в сообщении.
ЦАЭК – одна из крупнейших частных электрогенерирующих компаний на высокофрагментированном рынке Казахстана: на нее приходится около 6% генерации электроэнергии в стране. ЦАЭК является вертикально интегрированной электроэнергетической компанией, ведущей деятельность в сегментах генерации, распределения и розничной продажи, что обеспечивает ей доступ на рынки для продажи производимой энергии и ограничивает клиентскую концентрацию. Наиболее близкой сопоставимой компанией для ЦАЭК является ТОО "Казахстанские коммунальные системы" ("ККС", "B+"/прогноз "Стабильный"), в составе EBITDA которой также доминирует генерация электроэнергии. ЦАЭК имеет более слабый финансовый профиль, чем ККС, на фоне более низкой маржи, слабой ликвидности и более высокого долга, который включает гарантии, предоставленные по долгу ЦАТЭК. Рейтинги "Севказэнерго" и "Павлодарэнерго" находятся на одном уровне с рейтингами ЦАЭК, что отражает их позиции как двух ключевых операционных дочерних компаний в группе ЦАЭК, на долю которых приходилось свыше 90% EBITDA в 2018 г.
