Международное рейтинговое агентство Fitch Ratings понизило долгосрочные рейтинги дефолта эмитента ("РДЭ") Мангистауской распределительной электросетевой компании (МРЭК) в иностранной и национальной валюте с уровня "ВВ-" до "В+", сообщает Интерфакс со ссылкой на агентство.
Прогноз по рейтингам – "Стабильный"
Приоритетный необеспеченный рейтинг МРЭК понижен с уровня "ВВ-" до "В+", рейтинг возвратности активов "RR4" и ожидаемая возвратность активов в 50%.
Краткосрочный РДЭ в иностранной валюте подтвержден на уровне "B". Национальный долгосрочный рейтинг понижен с уровня "BBB+(kaz)" до "BBB(kaz)", прогноз "Стабильный".
Приоритетные необеспеченные рейтинги в иностранной и национальной валюте (в том числе облигаций на сумму 1,7 млрд тенге, 2,4 млрд тенге и 2,5 млрд тенге) понижены с уровня "BB-" до "B+"/RR4/50%.
Понижение рейтингов последовало за понижением рейтингов мажоритарного акционера МРЭК, ТОО "Казахстанские Коммунальные Системы" (ККС), которое является собственником 50,19%-ой доли в капитале МРЭК, или 52,63% обыкновенных акций.
Рейтинги ККС и МРЭК находятся на одном уровне, поскольку почти половина долга МРЭК имеет гарантии от ККС.
"Мы оцениваем профиль МРЭК на самостоятельной основе как соответствующий середине рейтинговой категории "B", что отражает ее умеренный уровень левериджа, небольшой размер, концентрацию по отраслям и клиентам, а также ожидания Fitch в отношении отрицательного свободного денежного потока. Кроме того, рейтинг учитывает тарифное регулирование на долгосрочной основе, несмотря на ожидаемый рост тарифов в 2018-2020 года ниже уровня инфляции, а также хорошее качество контрагентов и близкую к монопольной позицию компании в сегменте передачи и распределения электроэнергии в Мангистауской области", – отмечается в сообщении.
Гарантии обусловливают рейтинги на одном уровне с материнской компанией: в конце 2017 года и начале 2018 года ККС увеличила свою долю в МРЭК до 52,63% обыкновенных акций. В марте 2018 года МРЭК подписала кредитное соглашение с Европейским банком реконструкции и развития на 12,3 млрд тенге и $5,3 млн, гарантии по которому предоставила ККС.
Данные средства планируется использовать главным образом для рефинансирования долга и финансирования капитальных вложений. На конец III квартала 2018 года компания осуществила выборку около 9 млрд тенге кредита от ЕБРР.
"Как следствие, около половины долга МРЭК имеет гарантию от ККС, и мы ожидаем, что эта доля может еще увеличиться, после того как компания использует оставшуюся часть кредита. Это подкрепляет сильные юридические связи между МРЭК и ККС и обусловливает рейтинги МРЭК на одном уровне с ККС, хотя мы оцениваем операционные и стратегические связи между компаниями как умеренные", – говорится в сообщении.
Как отмечают аналитика Fitch, в ноябре 2015 года регулятор утвердил долгосрочные тарифы для МРЭК на 2016-2020 года. Тарифы для юридических лиц, на которых приходится свыше 70% объемов распределения электроэнергии у МРЭК, в среднем выросли на 9% в 2016-2018 годы, однако темпы роста несколько снизятся в 2018-2020 годы.
"Долгосрочные тарифы усиливают прогнозируемость денежных потоков компании, однако рост тарифов ниже темпов инфляции представляет собой негативный фактор для кредитоспособности компании", – говорится в информации.
Кредитоспособность МРЭК поддерживается ее близкой к монопольной позицией в сфере передачи и распределения электроэнергии в Мангистауской области, одном из стратегических нефтегазоносных регионов Казахстана. Кредитоспособность также подкрепляется перспективами экономического развития и расширения в регионе применительно как к нефтегазовому, так и к транспортному секторам, и благоприятными долгосрочными тарифами.
"Бизнес-профиль МРЭК сдерживается небольшим масштабом деятельности компании (что ограничивает ее способность генерировать денежный поток), значительной зависимостью от одной отрасли (нефтегазовой) и высокой клиентской концентрацией в рамках этой отрасли (на долю семи ведущих клиентов приходится свыше 70% объемов распределения электроэнергии). Последний фактор в определенной степени сглаживается благодаря авансовым платежам, предусмотренным по соглашениям о передаче и распределении электроэнергии", – говорится в информации.
К позитивному рейтинговому действию может привести позитивное рейтинговое действие по ККС, материнской структуре МРЭК, исходя из сохранения сильных связей между компаниями. Улучшение бизнес-профиля, например диверсификации и масштаба, с лишь небольшим повышением левериджа было бы позитивным для профиля компании на самостоятельной основе.
К негативному рейтинговому действию может привести негативное рейтинговое действие по ККС; ослабление юридических связей (например, существенно более низкая доля долга с гарантиями относительно допущений Fitch); более слабый финансовый профиль.
МРЭК занимает практически монопольные позиции в сегменте передачи и распределения электроэнергии в одном из стратегических нефтегазоносных регионов Казахстана – в Мангистауской области (на западе).
