Девальвация тенге, прошедшая в ноябре-декабре 2024 года, запустила широкое обсуждение вопроса курсовой политики в Казахстане. Сторонники фиксированного курса в попытках сдержать ослабление отчаянно мобилизуют лагерь сторонников, аргументируя позицию защитой накоплений граждан и бизнеса. Тогда как адепты плавающего курса акцентируют внимание на рыночных подходах и экономии резервов государства.
Ранее inbusiness.kz уже писал о последствиях, которые ждут Казахстан от перехода к ручному управлению курсом тенге. В продолжение темы корреспондент inbusiness.kz решил исследовать ситуацию с валютными заимствованиями Казахстана на внешнем и внутреннем рынках за последний год.
Россия активно кредитует Казахстан
Рост объемов глобальной внешней задолженности за последние годы неуклонно растет. Многие финансовые эксперты связывают увеличение заимствований с дефицитом государственного бюджета отдельных стран, низкими процентными ставками центральных банков, геополитическими кризисами, которые заставляют страны брать больше средств для поддержки экономики. Однако рост долговых обязательств создает финансовую нестабильность и в перспективе может привести к долговым кризисам, на фоне обесценивания валюты и роста процентных ставок.
Государственный долг – совокупность непогашенных финансовых заимствований государства, нацеленных на покрытие дефицита бюджета, которые подлежат возврату иностранным государствам, международным организациям и другим кредиторам. Объем внешнего долга Республики Казахстан на 1 октября 2024 года (более свежие данные отсутствуют) составил 165,8 млрд долларов, увеличившись с начала 2024 года на 2,3 млрд долларов. Такую статистику приводит Национальный банк Казахстана. Однако столь существенные суммы требуют пояснения.
Свыше 55% внешнего долга Казахстана приходится на прямые инвестиции, оформленные в виде межфирменной задолженности. Другими словами, это кредиты зарубежной материнской структуры своему же казахстанскому дочернему предприятию. Соответственно, привязка к Казахстану весьма формальная. Отраслевой анализ показывает, что 80% межфирменного долга (73,77 млрд долларов) приходится на займы, связанные с добычей нефти и природного газа. Другая существенная часть межфирменного долга, почти 4%, или 3,2 млрд долларов, – займы на геологическое изучение и разведку недр.
Разбивка по странам-кредиторам в части межфирменного долга также сконцентрирована на узкой группе государств, включающих: Нидерланды (40,1 млрд долларов), британские Виргинские и Бермудские острова (11 млрд долларов), США (10,6 млрд долларов), Францию (10 млрд долларов), Японию (4,6 млрд долларов), Россию (3,6 млрд долларов) и Китай (почти 4 млрд долларов, включая Гонконг). Причем существенная доля внутри казахстанских инвестиций закамуфлирована под нидерландский капитал ввиду правовых рисков. Подавляющая часть межфирменной задолженности номинирована в долларах США (90%, или 82,3 млрд долларов).
Вычитая межфирменную задолженность из структуры внешнего долга, обязательства Казахстана (госсектор плюс частные агенты) сокращаются более чем вдвое, до 74 млрд долларов. И здесь ключевыми странами-кредиторами (65% долга) выступают: Великобритания (13,7 млрд долларов), международные организации (13,2 млрд долларов), Россия (9,9 млрд долларов), Китай (7,4 млрд долларов) и ОАЭ (3,5 млрд долларов).
Задолженность правительства и Нацбанка Казахстана на 1 октября 2024 года составляет всего 13,9 млрд долларов. Львиная доля обязательств (84%, или 11,6 млрд долларов) госсектора Казахстана приходится на международные организации (7,6 млрд долларов) и Великобританию (4 млрд долларов). Займы другим секторам экономики (за вычетом банков) обеспечены кредиторами из России (9 млрд долларов), Великобритании (6,8 млрд долларов), Китая (6 млрд долларов), ОАЭ (3 млрд долларов) и международными организациями (5 млрд долларов).
При этом важно отметить, что, согласно отчету Нацбанка Казахстана о фактически привлеченных займах, за последний год по странам-кредиторам лидирует Россия. На нее пришлось 1,8 млрд долларов, или 27% привлеченных займов; следом идут международные организации с показателем 1,04 млрд долларов (15% новых займов). Судя по валютной структуре, львиную долю займов российские резиденты выдают в рублях (эквивалент 1,47 млрд долларов), из которых чуть менее половины являются займами между аффилированными сторонами.
Аппетит государства на валютные займы растет
Казахстан является активным участником международного финансового рынка. Правительство представляется основным заимствованным субъектом иностранной валюты, которое направляет ресурсы для финансирования объектов инфраструктуры, диверсификации экономики и развития внутренних социальных, промышленных и других программ.
Казахстан сотрудничает со Всемирным банком, Азиатским банком развития, Европейским банком реконструкции и развития и другими финансовыми организациями для увеличения роста инвестиций. Так, в ноябре 2024 года совет исполнительных директоров Всемирного банка одобрил финансирование в размере 650 млн долларов для Проекта повышения устойчивости и транспортной связности (TRACE) в Казахстане, сообщает World Bank Group. Проект нацелен на развитие транспортного участка нескольких городов маршрута Среднего коридора.
Инвестиции Евразийского банка реконструкции и развития в 2024 году составили 46% в сектор устойчивой инфраструктуры Казахстана. Сфера охватывает более 120 активных проектов на сумму 2,95 млрд долларов, рассказывается в публикации официального информационного ресурса премьер-министра Республики Казахстан. Среди важных реконструкционных проектов можно отметить обновление Алматинской ТЭЦ-3, строительство магистрального водовода Астрахань – Мангышлак и развитие проектов "зеленой" энергетики.
После завершения многолетней судебной тяжбы с молдавским инвестором Анатолом Стати Казахстан смог разморозить часть активов в Швеции. Более того, в октябре министерство финансов впервые с 2015 года вышло на международный рынок капитала, где привлекло 1,5 млрд долларов посредством выпуска 10-летних гособлигаций.
Кто наращивал валютный долг в Казахстане?
Около 70% суммы всего внешнего долга составляют внутрикорпоративные коммерческие заимствования по сравнению с объемом долгов государства. Для успешной реализации инициатив, способствующих росту экономического развития, привлекается инвестиционная поддержка. По состоянию на конец 2024 года в обрабатывающую промышленность Казахстана были привлечены иностранные инвестиции для 56 проектов на сумму 283,1 млрд тенге. В инфраструктуру специальных экономических зон (СЭЗ) было привлечено 730 млрд тенге от иностранных инвесторов, которые реализовали более 370 проектов.
Самая большая часть внешнего долга образована нефтедобывающим сектором экономики. Нефтедобывающая компания "Тенгизшевройл" привлекает все больший иностранный капитал от американской нефтяной компании Exxon, необходимый для реализации проектов. Только в I квартале 2024 года компания инвестировала 440 млн долларов в "Проект управления устьевым давлением", который увеличит добычу нефти. При этом источник фондирования инвестиций не исключает привлечение нового долга.
В мае прошлого года национальная газовая компания QazaqGas и катарский холдинг UCC подписали ключевые соглашения на сумму инвестиций в 11 млрд долларов в газовый сектор Казахстана. Эти будущие инвестиции будут направлены на строительство двух газоперерабатывающих заводов, новой компрессорной станции и двух дополнительных магистральных газопроводов. Весьма вероятно, что финансирование также будет идти через привлечение долгового финансирования.
По данным отчета Экономической и социальной комиссии ООН для Азии и Тихого океана (ЭСКАТО), Казахстан возглавил рейтинг ведущих инвестиционных направлений в Северной и Центральной Азии, достигнув суммы капиталовложений в национальную экономику в 25 млрд долларов.
Помимо обозначенных проектов, ряд частных структур также наращивали валютный долг. По данным Центрального депозитария финансовой отчетности, в обращении находится 24 выпуска негосударственных ценных бумаг, номинированных в долларах США, зарегистрированных в 2024 году.
Основными эмитентами разместившими долговые ценные бумаги, по данным Казахстанской фондовой биржи, стали АО "Банк ЦентрКредит" (31,9 млн долларов), АО "Аэропорт Сары-Арка" (25 млн долларов), ТОО Bass Gold (20 млн долларов), ЧК BI Development (15 млн долларов), ТОО "МФО аФинанс" (7 млн долларов), АО "Лизинг Групп" (5 млн долларов), ТОО "МФО Mogo Kazakhstan" (3 млн долларов) и другие. Большая часть долгов носит краткосрочный характер (до 1 года). Также в числе зарегистрированных выпусков упомянуты облигации АО "Фридом банк Казахстан" (100 млн долларов), ТОО Swiss Capital (10 млн долларов), биржевые ноты и паи инвестфондов ряда инвесткомпаний.
Валютный долг в условиях риска ослабления тенге создает сопутствующие риски переоценки обязательств и ухудшения долговой нагрузки. В условиях волатильности рынка экономика может столкнуться с проблемами, связанными с колебаниями обменного курса по отношению к доллару США или евро. Так, девальвация тенге по отношению к иностранной валюте может создать дополнительную нагрузку на обслуживание внешнего долга. По итогам января-ноября 2024 года госрасходы на обслуживание правительственного долга уже составили 2,12 трлн тенге, или свыше 10% трат из казны, следует из данных министерства финансов РК.
"Рост государственной и квазигосударственнной задолженности создает долговую нагрузку, что в долгосрочной перспективе может ограничить возможности бюджета", – объясняет старший аналитик департамента консалтинговых услуг AERC Ерасыл Серікбай.
Эксперт пояснил, что при обесценивании национальной валюты стоимость задолженных государством средств повышается, что, в свою очередь, приводит к ухудшению финансовой ситуации и снижению рейтинга финансовых организаций.
Изображение Evgeny GoTown.ru с сайта Pixabay
Читайте по теме:
Госдолг Казахстана остается на управляемом уровне, заявили в МВФ
