Казахстан вернулся к практике обязательной продажи 50% валютной выручки квазигосударственными компаниями (КГС). Это решение направлено на поддержание стабильности тенге, но вызывает разногласия среди экспертов. Одни считают его краткосрочной поддержкой рынка, другие называют регрессивным шагом, передает inbusiness.kz.
Финансист Талгат Игиликов заявил, что введение норм, регулирующих валютные операции, может увеличить предложение долларов на внутреннем рынке, особенно если они стимулируют продажу валютной выручки экспортерами. Однако эффект зависит от нескольких факторов:
- активность экспортеров — крупные компании могут обеспечить значительный приток валюты;
- объемы внешней выручки — важно, насколько эффективно резервы будут возвращаться в страну;
- спрос на валюту — высокий спрос, например, из-за внешних долгов или импорта, может нивелировать рост предложения;
- сезонные факторы — налоговый календарь и другие временные условия влияют на баланс спроса и предложения.
"На текущий момент я бы осторожно прогнозировал, что предложение долларов на внутреннем рынке может вырасти на 5-10% в краткосрочной перспективе, если норма будет исполняться строго. Однако важно подчеркнуть, что этот эффект будет зависеть от уровня доверия бизнеса к экономической политике и стабильности национальной валюты", – отметил Игиликов.
Главный аналитик Ассоциации финансистов Казахстана Рамазан Досов добавил, что в предыдущий период действия аналогичной меры (с февраля по июнь 2023 года) объем продажи иностранной валюты субъектами КГС составлял в среднем 291 млн долларов. Этот показатель лишь немного превышает текущий среднесуточный объем торгов в ноябре — 232,6 млн долларов. Эксперт считает, что в 2024 году валютная выручка экспортеров и субъектов КГС, вероятно, снизилась из-за падения цен на нефть и сырье.
"Другими словами, это небольшая поддержка тенге с учетом текущего спроса на инвалюту (объем торгов в октябре – 6,1 млрд долларов)", — отметил Досов.
Аналитик также отметил, что на курс могут повлиять налоговые выплаты, пик которых ожидается в период с 22 по 25 ноября. Компании будут вынуждены конвертировать валюту в тенге для уплаты рентного налога, КПН, НДС и других платежей.
"Соответственно, дополнительная конвертация инвалюты субъектами КГС, помимо налоговой недели и высоких трансфертов из Нацфонда, может оказывать серьезную поддержку тенге ближе к концу текущей недели. Не исключено, что ряд игроков могут решить уже сейчас проводить конвертацию валютной выручки, используя момент с более привлекательным курсом продажи и осознавая готовность НБРК проводить валютные интервенции, о чем уже дважды заявлял монетарный регулятор", – добавил Досов.
Однако он подчеркнул, что курс тенге по-прежнему будет сильно зависеть от цен на нефть, поскольку это основной экспортный товар Казахстана.
Шаг назад
Другой финансовый аналитик, Андрей Чеботарев считает, что возвращение к практике обязательной продажи валюты КГС является регрессивным решением.
"Возврат к такой норме — это шаг назад. Сейчас в СНГ такая норма действует только у нас. Даже воюющая Россия и Беларусь под санкциями справляются с валютным курсом без этой меры. Да, после начала войны в России она была, но позже ее отменили. Это принудительная продажа. Вы можете добывать полезные ископаемые, алюминий, ферросплавы, титан — мы продаем много чего. Но Нацбанк обязывает продать 50% выручки. Это жесткий режим валютного курса, направленный на недопущение ослабления тенге", — отметил Чеботарев.
Аналитик подчеркнул, что такая мера может повлиять на кредитный рейтинг страны, поскольку международные агентства уделяют внимание свободе курсообразования.
"Курс — это как на рынке. Если утром на рынок привезли мало яиц, цена растет. Если привезли много – цена падает. Так и здесь. Нацбанк придумал ход конем, как расширить предложение валюты, обязав квазигоссектор продавать часть выручки. Это не очень хорошее решение, поскольку очень многие международные кредитные агентства в первую очередь обращают внимание на свободу курса", – добавил эксперт.
Чеботарев согласен с тем, что эта мера поможет стабилизировать курс, но только в краткосрочной перспективе.
"Действительно, в моменте это, скорее всего, повысит предложение и нормализирует курс в районе 480-485. Дальше все будет зависеть от объема. Мы очень давно не меняли выручку квазигоссектора. Когда последний раз меняли, в августе 2023 года, это, в принципе, было сравнимо с третью-четвертью конвертации из Нацфонда, то есть там где-то в среднем получалось 243 миллиона в месяц долларов. Поэтому это, конечно, поможет укрепить, но, насколько и как, покажет время", – отметил аналитик.
Риски для КГС
Для квазигоссектора норма обязательной продажи валюты не новшество. Например, в феврале 2023 года действовал порог в 75%. По словам Досова, у субъектов КГС есть достаточный опыт работы в таких условиях.
"При этом самих сложностей с обслуживанием внешних обязательств не должно возникать, поскольку чистая прибыль формируется уже за вычетом расходов на процентные платежи по обязательствам и в целом всех расходов по валютным контрактам. Однако компании могут столкнуться с трудностями при финансировании новых проектов, требующих инвалюты для поставок оборудования, компонентов, услуг или оплаты лицензий зарубежным партнерам", – заявил Рамазан Досов, отметив, что компании могут купить валюту, если возникнет такая необходимость.
Андрей Чеботарев также обратил внимание на валютные риски для КГС.
"Проблема, с которой может столкнуться квазигоссектор, – это попадание на валютный риск. Представьте: вы продали что-то, получили за это валюту, продали 50% на местной бирже, потому что обязательства есть. Но если вы планируете инвестировать в новые станки, обновить линии, сделать модернизацию, вам, соответственно, нужно делать закуп за валюту. 50% у вас, конечно, осталось, но если вам нужно больше, то вам, получается, нужно опять менять деньги на валюту. То есть двойная конвертация", – пояснил Чеботарев.
Необходимость реформ
Андрей Чеботарев отметил, что курс – это отражение экономики. А для стабилизации курса необходимы экономические реформы, благодаря которым Казахстан снизил бы зависимость от импорта и начал развивать собственное производство.
"Мы – макроэкономически слабая валюта. Чтобы изменить это, надо изменить макроэкономические параметры. А соответственно, нужно менять торговый баланс и диверсифицировать экономику. Здесь не бывает волшебных палочек, которая взмахнет и завтра курс станет 300 тенге", – заявил Чеботарев.
С ним согласен Талгат Игиликов, который отметил, что долгосрочная стабильность тенге требует диверсификации экономики, роста экспорта, снижения импорта, привлечения инвестиций и борьбы с теневой экономикой.
"Эти меры в комплексе помогут не только укрепить тенге, но и снизить его волатильность, что, в свою очередь, положительно скажется на экономической стабильности Казахстана", – заключил он.
Опрос экспертов показал, что решение Нацбанка действительно создаст дополнительное предложение доллара на рынке и укрепит тенге. Однако это даст временный эффект. Структурные слабости экономики, цены на нефть и другие факторы продолжают оказывать давление на национальную валюту. Поэтому мы не можем не согласиться с тем, что для стабильного укрепления тенге необходим комплексный подход.
Читайте по теме:
Падение тенге: как заработать на валютных колебаниях
