Международное рейтинговое агентство Moody’s Investors Service присвоило рейтинг "Baa3" старшим необеспеченным облигациям, которые планирует выпустить национальная компания "КазМунайГаз" (КМГ, "Baa3", прогноз "стабильный"), сообщило агентство.
"Присвоенный облигациям рейтинг "Baa3" отражает государственную поддержку, оказываемую КМГ на протяжении ряда лет, а также наши ожидания, что показатели кредитоспособности компании останутся приемлемыми, несмотря на повышение показателя чистого долга к концу 2018 года вследствие консолидации миноритарной доли акционеров в сегменте "добыча", – цитируется в сообщении вице-президент - старший кредитный эксперт агентства Moody’s Денис Перевезенцев.
"Выпуск облигаций будет способствовать оптимизации сроков погашения долгового портфеля компании", - отметил Д.Перевезенцев.
Облигации будут выпущены в рамках существующей программы выпуска среднесрочных глобальных облигаций на сумму $10,5 млрд, имеющей предварительный рейтинг (P) "Baa3", учрежденной КМГ и KazMunaiGaz Finance Sub B.V. Средства, полученные от размещения облигаций, пойдут на рефинансирование существующего долга.
Рейтинг "Baa3", присвоенный облигациям, находится на том же уровне, что и долгосрочный рейтинг эмитента КМГ, поскольку данные облигации имеют равную очередность погашения со всеми другими необеспеченными долговыми обязательствами компании. Рейтинг также находится на одном уровне с рейтингом долговых обязательств Республики Казахстан в иностранной валюте.
Положительным фактором для держателей облигаций является наличие в условиях выпуска и обращения облигаций определенных ковенантов, в том числе предусматривающих ограничения на залог активов, выплату дивидендов, продажу активов, слияния и консолидацию. Положение о кросс-дефолте, включенное в условия выпуска облигаций, относится, помимо прочего, к невыполнению обязательств со стороны КМГ или любой из ее крупных дочерних компаний по погашению финансовой задолженности, сумма которой превышает $100 млн.
Рейтинг эмитента КМГ "Baa3" на три ступени рейтинговой шкалы выше, чем базовая оценка кредитоспособности компании "ba3", что отражает мнение агентства Moody’s о высоком уровне поддержки, которая будет оказана КМГ правительством Казахстана в случае необходимости, а также высоким уровнем взаимозависимости дефолтов государства и компании.
Базовая оценка кредитоспособности "ba3", которая оценивает фундаментальные показатели самостоятельной кредитоспособности компании, отражает: ожидания агентства Moody’s, что показатели кредитоспособности компании останутся приемлемыми, чему будет способствовать восстановление цен на сырьевые ресурсы и снижение капитальных затрат начиная с 2018 года, хотя скорректированный Moody’s показатель долговой нагрузки, измеряемый соотношением долга к EBITDA, по состоянию на 31 декабря 2018 года будет повышенным и составит или несколько превысит 4,0х (на 31 декабря 2017 года – 4,4х) из-за отнесения предоплат по договорам поставки нефти к долгу; хороший уровень ликвидности компании, обеспечиваемый денежными средствами и депозитами на сумму $8,9 млрд, а также значительными открытыми кредитными линиями по состоянию на 31 декабря 2017 года, достаточными для погашения краткосрочного долга, составляющего на ту же дату $2,2 млрд; завершение модернизации нефтеперерабатывающих заводов, что должно привести к существенному снижению капитальных затрат начиная с 2018 года - до $1 млрд в год; увеличение объемов добычи нефти и газа в ходе реализации проекта Кашаган после его запуска в 2016 году, что значительно снизило риск дополнительных вливаний денежных средств на капитальные расходы проекта (в 2016 году они составили $400 млн), и что положительно повлияет на финансовые показатели КМГ, поскольку повысился объем транспортировки газа, добытого в ходе реализации проекта Кашаган, и его продажи дочерними компаниями КМГ; и снижение риска повышения долговой нагрузки в краткосрочной перспективе вследствие того, что исполнение колл-опциона по выкупу 50% акций в KMG Kashagan B.V. от фонда "Самрук-Казына" перенесено на 2020-22 годы с 2018-20 годов.
Наряду с этим базовая оценка кредитоспособности отражает следующие факторы: повышение скорректированного Moody’s чистого долга приблизительно до $9,5 млрд к 31 декабря 2018 года (на 31 декабря 2017 года – $7 млрд) вследствие консолидации доли миноритариев в его основном добывающем предприятии АО "Разведка Добыча "КазМунайГаз" (РД КМГ) на сумму $1,9 млрд и содействие в выплате последнего транша по отложенному обязательству ($0,8 млрд) KMG Kashagan B.V. (KBV) - ассоциированной компании КМГ, учитываемой методом долевого участия, если это обязательство не будет рефинансировано на уровне KBV, что никак не повлияет на баланс КМГ; и изменение корпоративной структуры и риски, связанные с приватизацией КМГ и ряда ее дочерних компаний, условия и сроки которой не известны, что может вызвать пересмотр агентством Moody’s оценку чрезвычайной государственной поддержки, хотя агентство понимает, что после приватизации у правительства Казахстана останется контрольный пакет акций КМГ.
Агентство Moody’s рассмотрит возможность повышения рейтингов КМГ в случае повышения суверенного рейтинга Казахстана, при условии, что операционные и финансовые показатели компании, а также ее позиции на рынке и уровень ликвидности останутся на уровне текущих ожиданий агентства Moody’s, и не будет пересмотрена в сторону понижения наша оценка вероятности получения компанией чрезвычайной государственной поддержки в случае серьезного ухудшения ее финансового состояния.
Понижение рейтинга вероятно в случае, если будет понижен суверенный рейтинг Казахстана; компания не сможет поддерживать соотношение скорректированного нераспределенного денежного потока к чистому долгу выше 15% в течение длительного времени и произойдет снижение уровня ее ликвидности; произойдут негативные изменения в уровне государственной поддержки.
Как стало известно сегодня, "КазМунайГаз" намерен разместить евробонды на сумму не менее $500 млн. КМГ объявила о намерении организовать серию встреч с потенциальными инвесторами в рамках возможного выпуска еврооблигаций.
"В зависимости от рыночных условий, последуют выпуски старших необеспеченных еврооблигаций, деноминированных в долларах США, на сумму не менее $500 млн с ожидаемыми сроками обращения 7 лет, 12 лет и/или свыше 30 лет", - отмечалось в сообщении КМГ.
"КазМунайГаз" является казахстанским национальным оператором по разведке, добыче, переработке и транспортировке углеводородов, представляющим интересы государства в нефтегазовой отрасли. 90% акций компании принадлежат госфонду "Самрук-Казына", 10% - Национальному банку Казахстана.
