Казахстанский электролизный завод (КЭЗ), расположенный в Павлодаре и входящий в Eurasian Resources Group (ERG), фактически объявил технический дефолт из-за западных санкций, введенных против российского банка ВТБ, ранее прокредитовавшего материнскую структуру – Евразийскую группу. Об этом сообщается в отчетности за прошлый год аффилированной Евроазиатской энергетической корпорации (ЕЭК), также принадлежащей ERG, передает inbusiness.kz.
Напомним, что акционерами Евразийской группы, зарегистрированной в налоговой гавани Люксембурга, являются правительство Казахстана – 40% акций, Александр Машкевич – 20,7%, семья Алиджана Ибрагимова – 20,7% и Патох Шодиев – 18,6%, то есть почти наполовину она является де-факто горно-металлургической нацкомпанией.
"В апреле 2022 года АО "Казахстанский электролизный завод", дочернее предприятие группы ERG, не произвело плановый платеж в рамках кредитной линии ВТБ КЭЗ, аффилированной организации банка ВТБ (ПАО), ВТБ Цуг, из-за санкций, и, таким образом, начиная с 13 мая 2022 года АО "Казахстанский электролизный завод" находится в ситуации технического дефолта в отношении выплаты по договору кредитной линии ВТБ КЭЗ", - указывается в финансовом документе.
В ERG посчитали, что имеют ряд аргументов, чтобы оспорить любой потенциальный запрос об ускорении платежа со стороны ВТБ, к примеру, это запрет, связанный с европейскими санкциями, предыдущие договоренности и принцип защиты из-за утраты права на возражение при недобросовестном или противоречивом поведении.
"На данный момент группа ERG изучает и обсуждает варианты решения этого вопроса с ВТБ Цуг, которые позволят ей урегулировать и снять вопрос технического дефолта и/или обеспечат временное ожидание. ВТБ Цуг не воспользовался правом ускорить платеж в рамках кредитной линии ВТБ КЭЗ на дату утверждения настоящей финансовой отчетности. Наступление технического дефолта в рамках кредитной линии ВТБ КЭЗ не вызывает кросс-дефолта в отношении договора кредитной линии БРК и АО "Казахстанский электролизный завод", поскольку было получено письмо-отказ от требования от БРК в марте 2022 года, действие которого распространяется на шесть месяцев с даты получения данного письма. Мы считаем, что наступление технического дефолта в рамках кредитной линии ВТБ КЭЗ не вызывает кросс-дефолта и/или условий на ускорение выплаты в других кредитных соглашениях с ВТБ (ПАО) и Сбербанк (ПАО)", – подчеркивается в отчете.
В документе также уточняется, что в апреле ЕЭК заключила соглашение в рамках договора о предоставлении кредитной линии и о переходе прав кредитора от бывшей дочки Сбербанка в Казахстане к его материнской структуре в России в связи с погашением первоначальному кредитору задолженности по займу. На конец прошлого года задолженность ЕЭК перед российским госбанком была на уровне 62 млн долларов, окончательная выплата долга намечена на 2025 год.
"Дочерняя компания ERG (КЭЗ. – Ред.) не произвела плановый платеж аффилированной организации банка ВТБ (ПАО) по причине введенных санкций. Это привело к праву аффилированной организации объявить задолженность срочной к погашению только в отношении определенной кредитной линии этой дочерней компании. Аффилированная организация не воспользовалась этим правом на дату утверждения настоящей финансовой информации специального назначения. В своем решении, воспользоваться этим правом или нет, аффилированная организация может руководствоваться решениями местного регулятора. Компания считает, что это не приводит в действие положения о кросс-дефолте в ее других кредитных соглашениях, и изучает варианты решения этого вопроса в соответствии со всеми применимыми законами и положениями", – поясняется в отчетности ЕЭК.
Согласно документу, в марте-апреле этого года ERG пересмотрела и изменила применимые условия некоторых сделок финансирования, а также прекратила некоторые сделки и другие виды деловой активности со Сбербанком и Банком ВТБ. Корпорация перестала платить по кредитам этим подсанкционным российским банкам, пока не получит на это разрешение от западных регуляторов и не определится с форматом их погашения, говорил недавно Александр Машкевич в комментарии журналистам.
"КЭЗ, как и вся группа, является ответственным партнером, соблюдающим как свои обязательства, так и все виды действующего применимого законодательства. В первой половине этого года КЭЗ не произвел плановые платежи аффилированной организации банка ВТБ (ПАО) ввиду применимого санкционного режима. При этом в целях исключения рисков претензий со стороны кредитора КЭЗ осуществляет резервирование соответствующих платежей так, как это предусмотрено санкционным режимом. На основании подписанного соглашения с КЭЗ это привело к формальному праву такой аффилированной организации ускорить погашение долга по соглашению, но она не воспользовалась этим правом с учетом вышеуказанного резервирования платежей. В рамках подписанных соглашений текущая ситуация не создает кросс-дефолт, при этом группа изучает варианты решения этого вопроса в соответствии со всеми применимыми законами и положениями", – говорится в ответе пресс-службы ERG на запрос inbusiness.kz.
В корпорации считают, что финансовая устойчивость предприятий группы подтверждена высокими рейтингами.
“Группа, включая предприятие, соблюдает применимые ковенанты. В марте и апреле 2022 года группа пересмотрела и изменила применимые условия некоторых сделок финансирования, а также прекратила некоторые сделки и другие виды деловой активности с кредиторами и рядом контрагентов, находящимися под санкциями, в связи с операционными и иными опасениями в условиях санкций в отношении отдельных российских юридических и физических лиц. На данный момент все вопросы с банками у компании урегулированы", – уверяют в ERG.
По данным СМИ, ERG начала занимать по-крупному у ныне подсанкционных российских банков Сбер и ВТБ более десяти лет назад. Тогда Сбербанк выдал ERG 2 млрд долларов США по ставке 6,3%, а ВТБ – 1 млрд долларов под 6,1%, позже этот заем рефинансировали по 7,5%. К 2016 году долг перед российскими банками вырос уже до 5,8 млрд долларов, его решили реструктурировать и продлить до 2020 года. В отчете по устойчивому развитию за 2019 год ERG сообщала, что договорилась о рефинансировании кредита от Сбера на 700 млн долларов, в тот же период ВТБ согласился продлить погашение своего займа в размере 3 млрд долларов до 2022 года.
В следующем аналогичном документе за 2020 год группа подчеркнула, что улучшила свои долговую позицию и общий профиль ликвидности путем достижения договоренностей о пересмотре графиков погашения по некоторым существующим кредитным соглашениям с ВТБ и Сбербанком, о снижении процентных ставок по долговым обязательствам с обоими банками и продлении срока погашения долговых обязательств перед ВТБ до 2030 года.
Кроме российских банков, ERG много занимала у Банка развития Казахстана (БРК) на строительство КЭЗ – 400 млн долларов с использованием финансирования Эксимбанка КНР, а также на реконструкцию электростанции и угольного разреза "Восточный" ЕЭК – 360 млн долларов. На конец прошлого года задолженность Евроазиатской энергетической корпорации перед БРК уменьшилась до 229 млн долларов. К слову, ранее БРК также профинансировал расширение производства на Актюбинском заводе ферросплавов "Казхрома", входящего в ERG, в объеме около 400 млн долларов, очевидно, этот заем был закрыт группой.
Здесь можно упомянуть, что КЭЗ – это не слишком крупное по меркам алюминиевой отрасли предприятие мощностью около 250-260 тыс. тонн первичного алюминия в год, которое до сих пор не может перерабатывать весь добываемый в Казахстане объем глинозема. В свою очередь, электростанция ЕЭК в основном заточена дешево питать металлургические производства группы, так что масштабной и быстрой отдачи эти активы не генерируют.
В целом, по некоторым оценкам, сейчас общий долг группы может составлять примерно 8-9 млрд долларов. Отметим, что при выходе на Лондонскую биржу в 2007 году ENRC, предшественника ERG, капитализация прежней корпорации оценивалась в 13,7 млрд долларов. С учетом инфляции и обновления основных средств, возможно, рыночная цена ERG сейчас может достигать 20 млрд долларов, если считать исходя из ее крупнейших запасов хрома на многие десятки лет вперед, поскольку "Казхром", пожалуй, единственный по-настоящему ценный актив в корпорации, который зарабатывает большую часть выручки группы. Однако с вероятным падением мировой цены на хром на фоне стагнации сталелитейной отрасли в мире и увеличения переработки лома по миру в контексте грядущей глобальной рецессии, реальная стоимость компании может быть гораздо ниже и даже начать приближаться к уровню ее нынешнего долга.
Между тем, несмотря на значительное долговое бремя, корпорация продолжает вкладывать огромные деньги в проекты роста в Бразилии и Африке, а также в Казахстане. К примеру, недавно было объявлено об инвестициях в проект "зеленой" энергетики в Актобе, куда планировалось вложить 110 млрд тенге. На презентации этого проекта 19 августа председатель совета директоров Евразийской группы Александр Машкевич поделился, что в течение следующих пяти лет ERG направит на развитие действующих и создание новых производств в Казахстане около 7 млрд долларов и вложит 3-4 млрд долларов за рубежом. Откуда корпорация возьмет такой большой объем средств, неясно. На прошлой неделе Машкевич уточнял, что в плане займов ERG работает с китайскими, американскими, бразильскими и казахстанскими фининститутами. Однако будут ли они работать с корпорацией, чья "дочка" недавно объявила технический дефолт, непонятно.
"Совет менеджеров ERG рассмотрел доступный уровень ликвидности за период до 31 октября 2023 года. На протяжении всего рассматриваемого периода группа ERG генерирует достаточный денежный поток для поддержания позиции выше минимального требуемого оборотного капитала и обслуживания долга. Совет менеджеров ERG рассмотрел негативные сценарии, отражающие дополнительные потенциальные санкции, чтобы обеспечить выполнение упреждающих мер", – уточняется в отчетности ЕЭК.
Стоит только отметить, что недавно мининдустрии опубликовало планы строительства сталелитейного завода, скорее всего, на площадке Соколовско-Сарбайского горно-обогатительного производственного объединения (ССГПО), входящего в ERG, в Костанайской области и нового электролизного завода, которые, вероятно, будут реализовываться с участием государства или же околобюджетных организаций. Добавим, что ранее на площадке ССГПО ERG обещала построить завод горячебрикетированного железа, однако до сих пор этот проект не выполнен. К слову, сейчас ССГПО существенно снизило производство из-за отказа поставлять свое железорудное сырье Магнитогорскому металлургическому комбинату на фоне западных санкций против его акционера.
В такой ситуации возникает естественный вопрос, будут ли все-таки в ближайшие годы российские госбанки требовать немедленного возврата своих многомиллиардных кредитов у ERG в случае, если западные регуляторы в итоге окончательно не разрешат их погашение в валюте. Вероятно, корпорация может просто погасить свой долг в рублях, однако с риском вторичных санкций со стороны европейских властей.
Теоретически, чтобы избежать осложнений с западными регуляторами, ERG может сменить люксембургскую юрисдикцию на казахстанскую, ведь формально Казахстан нейтрален в плане соблюдения антироссийских санкций. Если неплатежеспособность из-за санкций затянется, то всегда возможен вариант, что ВТБ и Сбер воспользуются обеспечением по займам или затребуют компенсации по ним в виде реальных активов. Тогда ключевые компании казахстанской экономики перейдут под контроль российских госбанков и их судьба станет неопределенной, что чревато для социально-экономического положения в регионах присутствия ERG.
Не исключен и сценарий, что группа с госучастием в 40% обратится к государству за поддержкой с просьбой разрешить финансовую ситуацию с подсанкционными банками РФ. Тогда правительству придется выделять как минимум несколько миллиардов долларов для погашения долгов корпорации, а взамен, скорее всего, не останется другого выхода, как полностью национализировать ERG за такие деньги, что выглядит естественно, учитывая ее перегруженность кредитами и неспособность их погасить за последние 10 лет. Хотя возможно и привлечение китайских инвесторов, которые могли бы быть заинтересованы в активах Евразийской группы в Казахстане и за рубежом на долгосрочной основе. К слову, строительство новой линии КЭЗ ранее планировалось с участием китайского Фонда Шелкового пути, который хотел получить долю в этом проекте.
В любом случае в таком контексте стоит принять во внимание, что на предприятиях ERG в Казахстане занято до 60 тыс. сотрудников. Выручка корпорации в 2020 году была на уровне всего 5,3 млрд долларов, а EBITDA (прибыль до уплаты налогов, процентов, износа и амортизации) составила 2 млрд долларов. Причем корпорация выплатила налогов за этот период в Казахстане всего на 555 млн долларов, или около 10% от выручки, подавляющая часть которой генерируется именно в нашей стране. Если государство всерьез заговорит о возврате активов из-за рубежа, то есть риск, что начало процесса начнется с возврата подобных активов из офшорных юрисдикций.
