Стимулирующие меры правительства, приток пенсионных сбережений и рост стоимости сырьевых товаров оказали существенную поддержку экономике, которая перешла от спада в I квартале к росту на 2,2% г/г по итогам первого полугодия. Более быстрому восстановлению экономики препятствуют сохранение карантинных мер, а также ограничительные квоты в рамках соглашения ОПЕК+ и сохраняющийся спад инвестиций в нефтегазовом секторе. После замедления инфляции в начале года до 7,0-7,2% темпы роста цен заметно ускорились, до 7,9% г/г в июне (8,4% г/г в июле). НБК сохранял денежно-кредитные условия в течение 1П 2021 г. без изменения, однако повысил базовую ставку на 25 б. п. в июле, до 9,25%. Курс национальной валюты ослаб на 1,7% с начала года, до 427,79 тенге/$1, несмотря на 45%-ный рост стоимости нефти. Консолидированные резервы за 1П 2021 г. сократились на 2,1% с начала года (+1,9% г/г), до $92,4 млрд. По итогам 2021 года мы прогнозируем рост ВВП на 3,2%, инфляцию – на отметке 8,5-8,7% г/г и курс тенге на уровне 435 тг/$1.
Государственная поддержка экономики способствует улучшению экономической ситуации. Во II квартале произошло незначительное смягчение карантинных ограничений, что сказалось на динамике восстановительных процессов в экономике. В этих условиях расширение госрасходов и приток пенсионных средств граждан в 1П 2021 г. (Т1,4 трлн) оказали весомую поддержку экономике. Во II квартале текущего года продолжился двузначный рост номинальной заработной платы, при этом повышение наблюдалось не только в государственном секторе, но также и в частном. Потребление домохозяйств заметно выросло, судя по росту розничных продаж в сфере внутренней торговли в 1П 2021 г. на 7,6% г/г, однако пока находится ниже докризисных значений.
Положительное влияние роста цен на нефть ограничивается квотами на добычу. Во II квартале текущего года большинство отраслей экономики вышли из кризиса. Двузначный рост отмечен в сфере строительства (+11,9% г/г) и телекоммуникаций (+12,2% г/г). Несмотря на более чем двукратный рост средней цены на нефть до трехлетнего максимума во II квартале, ограничительные квоты в рамках соглашения ОПЕК+ сдерживают потенциальное восстановление в добывающем секторе экономики, который по результатам 1П 2021 г. продемонстрировал сокращение на 3% г/г. Тем не менее пик снижения объемов добычи нефти пройден и в дальнейшем начнется его восстановление. Промышленное производство за 1П 2021 г. продемонстрировало рост на 1,5% г/г в первую очередь за счет высоких темпов роста обрабатывающей промышленности (+5,6% г/г).
Сокращение капитальных инвестиций достигло годового минимума. Сокращение инвестиций по итогам II квартала составило 1,8% и сложилось на минимальном уровне за год. Отложенные из-за пандемии проекты начали активно реализовываться в текущем году, в результате чего увеличение инвестиций в обрабатывающую отрасль промышленности составило 88,3% г/г, в сельское хозяйство – 45,9% г/г, в строительство – 157,6% г/г, в сферу внутренней торговли – 54,1% г/г и в сферу телекоммуникаций – 50,5% г/г. Спад инвестиций в 1П 2021 г. в нефтедобывающую отрасль пока не преодолен (-38,1% г/г), однако по крупным нефтегазовым проектам ожидается двузначный рост капитальных вложений в этом году.
Ускорение инфляции. После временного замедления инфляции в I квартале текущего года до 7% г/г во II квартале темп инфляции резко ускорился и в июне достиг 7,9% г/г. Ускорение инфляции спровоцировали растущие цены на внешних рынках, возобновление ослабления тенге и рост цен на автомобильное топливо на фоне стимулирующей бюджетной политики.
Процентная политика – ужесточение денежно-кредитных условий неизбежно. В течение II кв. 2021 г. регулятор не менял денежно-кредитные условия, сохраняя базовую ставку на уровне 9% (+/-1%) на фоне дезинфляционных процессов, наблюдавшихся с января по май текущего года (замедление темпов инфляции с 7,5% в декабре 2020 г. до 7,0% г/г в апреле и 7,2% г/г в мае). Однако на фоне резко ускорившейся инфляции 26 июля Нацбанк ужесточил денежно-кредитные условия в стране, повысив базовую ставку на 25 б.п., до 9,25%, с сохранением процентного коридора по управлению ликвидностью на уровне +/-1%.
Тенге – курс на ослабление. По состоянию на конец II кв. 2021 г. национальная валюта ослабла на 1,7% с начала года, до 427,79 тенге за доллар США, при этом за год тенге потеряла 5,9% своей стоимости. Среднее значение курса увеличилось c 419,70 тенге в I кв. 2021 г. до 428,36 тенге за доллар США во II кв. 2021 г. Ослабление курса национальной валюты происходило на фоне роста стоимости нефти на 18,2 кв./кв. (45% за 6М 2021 г.), до $75 за баррель, роста продаж валюты из НФ РК на $574 млн (+30.9% кв./кв.), до $2,4 млрд, и квартального сокращения номинального держания портфельных инвестиций нерезидентов в ГЦБ РК на Т8,4 млрд, до Т791,4 млрд в июне. Опережающая квартальная динамика роста объемов экспорта во II кв. 2021 г. на $4,0 млрд (+35,1% кв./кв., +3,4% г/г за 6М 2021 г.) на фоне роста импорта на $2,3 млрд (+30,0% кв./кв., +9.2% г/г за 6М 2021 г.) не привела к заметному укреплению казахстанского тенге к доллару США.
Рост дефицита текущего счета в 1П 2021 г. Текущий счет республики Казахстан за 1П 2021 г., по предварительной оценке НБК, сложился с дефицитом в размере $1,7 млрд по сравнению с профицитом в $801 млн в 1П 2020 г. Расширению дефицита текущего счета способствовало прежде всего сокращение торгового баланса на 5,9% г/г, до $9,4 млрд, расширение дефицита баланса первичных доходов на 36,1% г/г, до $10,1 млрд, а также сложившийся дефицит баланса вторичных доходов на уровне $195,5 млн (дефицит в 1П 2020 г. на уровне $32,9 млн.). По финансовому счету наблюдалось сокращение объема притока капитала с $6,1 млрд в 1П 2020 г. до $4,3 млрд в 1П 2021 г. Положительной динамике притока капитала в РК способствовало расширение притока капитала по счету портфельных инвестиций на 98,7% г/г, до $7,2 млрд.
Консолидированные международные резервы сокращаются. Консолидированные резервы Казахстана за 1П 2021 г. сократились на 2,1% (+1,9% г/г), до $92,4 млрд, за счет сокращения объема валовых ЗВР НБК – на 1,7%, до $35,0 млрд (+6.6% г/г), и сокращения объема активов Национального фонда на 2,4% с начала года, до $57,3 млрд (-0,7% г/г). В структуре активов НБК наблюдается уменьшение активов в золоте на 7,5% с начала года до $21,8 млрд (+1.2% г/г). Сокращение активов в золоте НБК связано прежде всего со снижением стоимости золота на глобальных рынках (6,8% с начала года) и с их переоценкой НБК. Доля активов в золоте на конец 1П 2020 г. составила 62,2% от ЗВР, уменьшившись с 66,2% с начала года.
Прогноз на 2021 г.: рост ВВП на 3,2%, инфляция – 8,5-8,7%, курс – Т435 за доллар США. По нашим прогнозам, темпы восстановления казахстанской экономики в текущем году будут сдержанными. По нашему прогнозу, рост ВВП Казахстана составит 3,2% в 2021 г. Расширение госрасходов в текущем году наряду с притоком пенсионных сбережений в экономику и ростом цен на черное золото положительно отразятся на росте экономики Казахстана. С другой стороны, негативное влияние продолжит оказывать сохраняющаяся сложная эпидемиологическая ситуация, как в мире, так и в Казахстане. Темпы вакцинирования от COVID-19 демонстрируют умеренную динамику с долей вакцинированных в 17% от всего населения на конец июля 2021 г., чего недостаточно для отмены карантинных ограничений. Крупные бюджетные ассигнования, возрастающее внешнее инфляционное давление, незаякоренные инфляционные ожидания населения вместе с неэффективностью госрегулирования цен естественных монополий, по нашей оценке, приведут к ускорению инфляции до 8,5-8,7% по итогам текущего года.
Подписывайтесь на Telegram-канал Atameken Business и первыми получайте актуальную информацию!
