В середине декабря "Казатомпром" сообщил о смене партнеров по уранодобывающим СП "Заречное" и "Хорасан-U", которые работают в Туркестанской и Кызылординской областях. В них владела долями по 49,98 % акций и 30% соответственно российская госкорпорация "Росатом" через дочернюю "Ураниум Уан Груп", передает inbusiness.kz.
Акционерный пакет в "Заречном" был реализован китайской компании State Nuclear Uranium Resources Development (SNURDC). Также ожидалось, что "Росатом" продаст долю в "Хорасан-U" China General Nuclear Power Corporation (CGN), сделку планировалось закрыть до конца прошлой недели. Напомним, что также CGN попутно реализовывалось 30% в СП "Кызылкум", которое является перерабатывающим предприятием и не имеет прав недропользования, то есть добычу урана не осуществляет.
Наиболее важным моментом, который не был озвучен в сообщении "Казатомпрома", является общая сумма двух сделок. В комментарии российским "Ведомостям" главный стратег инвесткомпании "Вектор капитал" Максим Худалов дал оценку, что она может весить 300-400 млн долларов.
Однако можно предположить, что общий объем двух транзакций, по самым скромным подсчетам, был даже больше – 400-500 млн долларов. К такой сумме можно прийти с подсчетом общих запасов двух долей в СП и после сравнения их с сопоставимой сделкой по продаже 49% акций в урановом предприятии "Орталык" с соответствующими этой доле запасами в более 18 тыс. тонн, которые "Казатомпром" реализовал той же китайской CGNPC в 2021 году за 435 млн долларов.
Тонкости подсчета
У "Заречного" на начало года утвержденные запасы урана составляли 3,5 тыс. тонн. В 2022-2023 годах это СП добывало по 741-757 тонн в год. Значит, на начало 2025 года, когда долевые права недропользования перейдут китайской компании, там будет примерно 2750 тонн урана, поставленных на баланс, так как вряд ли объем добычи за 2024 год сильно отличался, даже с учетом якобы имеющегося дефицита серной кислоты. Здесь также надо учитывать, что "Заречное" — это истощающееся месторождение со сложной структурой, которое планируется отработать к 2028 году. Там предполагается дополнительное бурение, что повлечет еще затраты, кроме того, при закрытии рудника придется понести расходы на рекультивацию.
Если акционерная доля в 49,9% "Росатома" в этом предприятии соответствовала производственной доле, то значит на российскую госкорпорацию приходилось под конец этого года примерно 1,4 тыс. тонн реальных запасов. Также надо учитывать, что предполагаемые ресурсы урана "Заречного" оценивались в 600 тонн. То есть, теоретически, продаваемые активы "Росатома" в этом СП могут составлять потенциально 1,7 тыс. тонн максимум.
В "Хорасан-U" доля "Росатома" была 30%, подтвержденные запасы этого СП насчитывали 33,1 тыс. тонн урана на начало 2024 года, которые планировалось отработать к 2038 году, а геологические ресурсы с учетом запасов 44,1 тыс. тонн. В 2022-2023 годах на "Хорасан-U" добывало в год 1580-1681 тонн, то есть до конца 2024 года, если проводить аналогии по объемам добычи с этими предыдущими периодами, запасы должны были уменьшиться примерно до 31,4 тыс. тонн. Акционерная доля "Росатома" в 30% вероятно равна производственной, так что из этих оставшихся реально подтвержденных резервов ему полагалось бы 9,4 тыс. тонн. С учетом 30% от возможных ресурсов в 3,3 тыс. тонн объем извлекаемого сырья мог бы теоретически составить в целом примерно 12,7 тыс. тонн.
Запасная аналогия
Таким образом, если прибавить подсчитанные автором запасы долей "Росатома" в "Заречном" и "Хорасан-U" на начало 2025 года – 1,4 и 9,4 тыс. тонн, то получается, что их объемы по двум сделкам достигали 10,8 тыс. тонн. С учетом неподтверждённых ресурсов было бы больше – 14,4 тыс. тонн.
Как говорилось выше, 49%-я доля "Казатомпрома" в СП "Орталык" была продана китайской CGN в середине 2021 года за 435 млн долларов. На конец того года запасы этого предприятия достигали 37,2 тыс. тонн при годовом производстве около 1,6 тыс. тонн, то есть на момент завершения сделки они составляли примерно 38 тыс. тонн, из которых 49% или, скажем, 18,6 тыс. тонн купили китайцы. В течение года до этого долгосрочная цена на уран находилась в районе 33-35 долларов за фунт закиси-окиси урана. С начала 2024 года она колебалась в районе от 72 до 81 долларов за фунт, то есть, по сути, была в два раза больше.
Однако в сделке "Росатома" с китайскими компаниями надо учитывать, что в 2025-2026 годах НДПИ на добычу урана возрастет значительно, таким образом он заберет существенную часть природной ренты недропользователей в этой сфере. Кроме того, хоть и у урановых СП с участием российской госкорпорации денежная себестоимость производства и капзатраты были обычно меньше, чем в среднем по отрасли, из-за зрелости разрабатываемых ими месторождений, с 2021 года добычные расходы выросли практически в два раза, пусть и непропорционально цене на уран, которая, судя по всему, не будет расти до конца 2020-х из-за насыщения мирового рынка.
Здесь также можно предположить, что "Росатом" мог дать скидку китайским партнерам за доли в "Заречном" и "Хорасан-U" из-за увеличившейся зависимости РФ от восточного соседа. КНР для российской госкорпорации — это растущий рынок атомного топлива и строительства энергоблоков, вскоре он может стать крупнейшим в мире. К тому же, "Росатому" сейчас нужны живые деньги на фоне санкционных ограничений и финансовых вызовов по АЭС в Турции и в Бангладеш, что также могло повлиять на размер скидки. Но в целом складывается впечатление, что сумма двух сделок теоретически не могла быть меньше покупки доли в "Орталыке" три года назад.
С другой стороны, по некоторым данным, "Росатом" поставляет обогащенный урановый продукт в США через Китай в обход американских ограничений. Не исключено, что природный уран, добываемый с проданных долей в СП "Заречное" и "Хорасан-U", будет поставляться на обогащение в Россию на давальческой основе, а затем передаваться китайским компаниям для дальнейшей реализации на американском рынке. Таким образом, сделка вообще может носить своеобразный "маскирующий" характер.
Шапка Буденовки
Здесь также можно вспомнить про покупку "Росатомом" 49% в СП "Буденовское" под занавес 2022 года. Она обсуждалась долгое время и осенью того года еще не обрела четкие очертания. Судя по всему, обе сделки обговаривались параллельно, поскольку информация о продаже российской госкорпорацией долей в урановых СП китайцам появилась в начале 2023 года. Нельзя исключать, что две сделки даже были связаны. Однако продажа долей в СП "Заречное" и "Хорасан-U" могла затянуться из-за того, что были задержки в освоении 6-7 участков СП "Буденовское" в 2023-2024 годах. Там добыча будет наращиваться с 2025 года, как и на другом СП с участием "Росатома" - "Каратау", что, вероятно, перекроет выпадающие производственные доли с СП "Заречное" и "Хорасан-U".
Через воспоминания о грандиозной сделке по 49% СП "Буденовское", которая потрясла казахстанскую общественность своим масштабом, можно переосмыслить и размер ее стоимости. На самом деле цена не была объявлена официально, СМИ ссылались в основном на сумму 1,6 млрд долларов, которая прозвучала в публикации британского СМИ Middle East Eye. Но это могла быть только часть кредитной линии, выданная "Газпромбанком" на со-финансирование покупки 49% доли в СП. На самом деле стоимость сделки равна 2,1 млрд долларов, утверждал отраслевой источник в своем материале.
Как известно, на момент продажи 49% доли в СП "Буденовское", его подсчитанные запасы составляли примерно 114 тыс. тонн урана, то есть на долю "Росатома" пришлось примерно 56 тыс. тонн. Если сопоставить их с предполагаемыми запасами "Заречное" и "Хорасан-U" в 10,8 тыс. тонн, то выходит, что, по аналогии со сделкой по 49% СП "Буденовское", цена их продажи могла составлять чуть больше 400 млн долларов, но это еще без учета возможных ресурсов проданных недавно долей. Отметим, что перед завершением транзакции по "Буденовскому" долгосрочная цена на уран в течение 2022 года была коридоре 43-52 долларов за фунт, в 2024 году она колебалась, повторимся, от 72 до 81 доллара за фунт. То есть, в теории продажа долей в СП "Заречное" и "Хорасан-U" действительно могла приблизиться к полумиллиарду долларов, если сравнивать с продажей доли в "Буденовском".
Опять же, в последней мог учитываться фактор НДПИ, который увеличился в 2023 году. С 2025 года ставка этого налога вырастет с 6% до 9% от спотовой цены. С 2026 года налог на добычу полезных ископаемых (НДПИ) для урана станет дифференцированным от 4% до 18% с ориентиром на объем добычи. Дополнительно нагрузку НДПИ на 0,5%, 1%, 1,5%, 2%, 2,5% сможет увеличивать цена – в случае превышения 70, 80, 90, 100, 110 долларов за фунт соответственно. Как этот фактор повлиял на ценообразование сделок по продаже долей в СП "Заречное" и "Хорасан-U" в цифрах четко оценить сложно.
Преимущество "Казатомпрома"
Возникает естественный вопрос, почему "Казатомпром" не воспользовался приоритетным правом и не выкупил у "Росатома" доли в СП "Заречное" и "Хорасан-U", как это разрешается по законодательству? Здесь нужно уточнить, что отчуждение стратегических объектов возможно по решению правительства, урановая отрасль входит в их перечень. Видимо, решение об одобрении продажи долей "Росатома" в СП "Заречное" и "Хорасан-U" китайским компаниям, без использования приоритетного права на их выкуп "Казатомпромом", было вынесено на высшем политическом уровне с учетом растущего влияния Китая. К слову, недавно казахстанская сторона выражала интерес к обогащению урана во время визита в КНР.
Здесь также надо учитывать экономические факторы в текущей деятельности урановой нацкомпании. В последнее время "Казатомпром" значительно наращивает свои ресурсы на новых перспективных участках Инкай-2 (более 42 тыс. тонн), Инкай-3 (более 83 тыс. тонн), Восточный месторождения Жалпак (прогнозно до 30 тыс. тонн), "Северное" месторождения Буденовское (оценочно более 100 тыс. тонн). Также нацкомпания получила в разведку пятый участок месторождения "Буденовское" с ресурсами более 18 тыс. тонн. На освоение и дальнейшую геологоразведку этих участков необходимо будет затратить много средств, которые бы отвлеклись в случае приоритетного выкупа "Казатомпромом" бывших долей "Росатома" в СП со зрелыми участками добычи.
Предположительно, подтвержденные запасы сейчас "Казатомпрома" остаются на очень высоком уровне примерно 300-400 тыс. тонн, несмотря на очень активное производство, чего хватит на добычу как минимум до 2060 года. В принципе "Казатомпрому" достаточно своих уже имеющихся резервов, ведь он лидер по этому показателю в отрасли. Тем более, что он планирует расширять свою деятельность на Монголию и Иорданию. Сейчас урановая нацкомпания краткосрочно привлекает заимствования, очевидно, ей не всегда хватает свободных средств, а приоритетный выкуп долей потребовал бы значительной суммы, в то время как акционеры и дефицитный госбюджет ждут дивидендов.
Читайте по теме:
"Росатом" подаст в суд на Siemens из-за АЭС в Турции
