Доля нерезидентов в размещенных нотах Национального банка Казахстана за январь-март текущего года выросла с 3,1% до 12,2%. На конец квартала объем ценных бумаг регулятора превышал 4 трлн тенге. Об этом прямо говорится в ежеквартальном отчете, посвященном обзору инфляционных процессов.
Рост популярности краткосрочных нот Нацбанка воскрес в IV квартале 2017 года, когда объем контролируемого иностранцами внутреннего госдолга вырос на 13,4%, до 474 млн долларов. В III квартале 2017 года нерезиденты сокращали свои позиции в нотах регулятора, на которые приходится превалирующий объем продаж нерезидентам.
Судя по предварительным итогам I квартала 2018 года, портфель ГЦБ, скупленный нерезидентами, достиг 480 млрд тенге, что сопоставимо с 1,5 млрд долларов. Это абсолютный рекорд за всю историю мониторинга.
Предыдущий рекорд был поставлен в конце первого полугодия прошлого года, когда нерезиденты держали на своих балансах госбумаги Казахстана на 640 млн долларов, что в 10 раз превышало годичный показатель.
Спрос на тенговый госдолг связан с приходом на рынок валютных спекулянтов, стремящихся заработать на разнице процентных ставок. Керри-трейд (сarry-trade) – одна из наиболее популярных инвестиционных стратегий на фондовом и валютном рынках, суть которой заключается в извлечении прибыли из дифференциала ставок.
На практике она зачастую выражается в заимствовании по низким ставкам в одной валюте с дальнейшим реинвестированием средств в производные инструменты, номинированные в другой валюте (например, ГЦБ). Ставка доходности в инвестируемую валюту при этом превышает издержки по обязательствам. Сами операции carry-trade приносили прибыль весь прошлый год, подсчитали аналитики Нацбанка.
"Ожидания по изменению обменного курса [тенге] в среднем за 2017 год составили шесть процентов, при этом средняя величина дифференциала внутренней и внешней ставки составила 8,9%, соответственно, окно для арбитража оставалось на протяжении всего 2017 года", – говорится в исследовании регулятора, посвященном изучению трансмиссионного механизма ДКП.
Следует напомнить и о дебютном выпуске тенговых евробондов АО "Банк развития Казахстана" в размере 100 миллиардов тенге на срок до трех лет и ставкой купона в 9,5% годовых. Спрос на эту бумагу в ходе подписки превысил предложение в 1,7 раза. Причем на отечественных инвесторов пришлось лишь 2% выпуска, остальное скупили иностранные инвесторы. Спустя несколько месяцев госбанк продал нерезидентам еще тенговых евробондов на 100 млрд тенге по более низкой ставке. Однако книга заявок на выпуск была переподписана лишь в 1,2 раза, уточнили abctv.kz в самом госбанке.
Нацбанк Казахстана тем временем активно идет навстречу керри-трейдерам. 16 января текущего года регулятор сообщил о совместном проекте с Clearstream Banking S.A. Luxemburg (Clearstream). Спустя две недели Министерство финансов РК, Международный финцентр "Астана" и Euroclear заключили аналогичное соглашение. Речь идет о подключении ГЦБ Казахстана к крупнейшим клиринговым системам, что облегчит доступ иностранцев к отечественному долговому рынку с объемом 12,9 триллиона тенге, или 37,8 миллиарда долларов. Эти решения увеличат ликвидность долговых госбумаг и, весьма вероятно, снизят стоимость заимствования по ним.
"В среднесрочном периоде мобильность капитала будет повышаться, на фоне этого прогнозируется увеличение влияния [базовой] ставки на курс тенге", – объяснял в своем исследовании трансмиссионного механизма экономист Нацбанка Денис Чернявский.
Не исключено, что обратной стороной подключения казахстанских ГЦБ к крупнейшим клиринговым системам станет большая волатильность курса тенге в случае негативного внешнего фона, а также влияния фундаментальных и нефундаментальных факторов, которая может вызвать исход зарубежных инвесторов, спровоцировав массовые распродажи гособлигаций. Наглядно это сейчас наблюдается в России, где на фоне нового санкционного пакета со стороны США отток инвесторов спровоцировал падение рубля.
ГЦБ Казахстана – долговые ценные бумаги, эмитированные Республикой Казахстан в лице Министерства финансов (в виде казначейских облигаций) и Национального банка (кратко-, средне- и долгосрочные ноты).
Камила Абдиева
