Свое решение Национальный банк намерен озвучить уже скоро, 15 августа. Решение обеспечит целый ряд сложных условий, главным из которых все-таки станет угроза дальнейшего роста цен.
Подзарядим кредитование
В начале июля проанализировав макростатистику и текущие итоги экономического развития, главный банк страны принял решение снизить базовую ставку с 15 до 13% +/-1%. Поскольку базовая ставка – показатель стоимости денег, ее снижение или рост приводит к расширению или же сжатию доступа к ликвидности субъектов экономических отношений. И понижая базовую ставку, Национальный Банк рассчитывал, прежде всего, придать импульс затухающему банковскому кредитованию, объем которого показал снижение с начала года на 1,7%, составив 12,4 трлн тенге.
С начала года синхронно "падают" объемы займов юридическим и физическим лицам. В том числе и потому, что ставка кредитования давно уже стала неподъемной для заемщиков. В частности, в июне перед принятием решения о снижении базовой ставки средневзвешенная ставка вознаграждения по тенговым кредитам юридическим лицам равнялась 16,3% (в мае – 16,5%), физическим лицам – 19% (в мае – 18,2%). Другими словами, чтобы "отбить" такую комиссию банка, бизнес должен найти проект, рентабельность которого была бы выше стоимости займа. Однако экономический рост замедляется, что говорит об адаптации экономики к низким нефтяным ценам, в минус работают практически все сектора, а значит, с высокомаржинальными проектами приходится туго.
За первые шесть месяцев 2016 года (к январю – июню 2015 года) индекс физического объема промышленности составил 98,4%, торговли – 95,1%, связи – 95,9%. Невысокий подъем у транспорта – 4,3%, строительства – 6,6% и у сельхозки – 2,7%. Особо хочется отметить пикирующее падение розничной торговли. Относительно среднего уровня 2014 года товарооборот в рознице упал на 17%.
На фоне рецессии корпоративного кредитования и займов физическим лицам исключительно здоровым смотрелось кредитование МСБ (рост на 32% с начала года), но лишь по той причине, что государство целенаправленно дает "зеленый" свет средним и мелим предпринимателям, выделяя более дешевые деньги для кредитования через госпрограммы.
Поскольку базовая ставка влияет на стоимость денег, другим фактором для принятия решения по ее изменению является инфляция. Снижая в начале июля базовую ставку, Национальный банк отмечал, что инфляция в полной мере соответствует прогнозам, риски ускорения инфляционных процессов при сохранении текущих условий минимальны, что с высокой вероятностью позволяет ожидать достижение инфляцией верхней границы целевого коридора 6-8% к концу 2016 года.
В Национальном банке также указали на стабильную ситуацию на валютном рынке и на снижение негативных ожиданий в отношении валютных рисков, а также то, что дальнейшие действия по базовой ставке будут зависеть от фактических данных по инфляции, их отклонении от прогноза, от инфляционных ожиданиях населений и рынка, валютных предпочтений субъектов экономики. Следующее снижение базовой ставки будет обусловлено наличием устойчивого сигнала, свидетельствующего о приближении уровня инфляции к целевому диапазону в 6-8%. Свое решение Национальный Банк намерен озвучить уже скоро, 15 августа.
На финансовом рынке все спокойно?
На прошедшей в четверг, 4 августа, пресс-конференции председателя правления Национального банка Данияра Акишева много говорилось о валютном курсе и потребительской инфляции, однако отсутствовали прямые формулировки, которые бы указывали на вероятность дальнейшего снижения ставки.
Глава Центробанка фактически повторил, что инфляционные ожидания населения умеренные как в краткосрочном периоде, так и в горизонте до одного года. И что, скорей всего, к концу года инфляция приблизится к намеченному коридору в 6-8%, ближе к верхней границе. А так же, что инфляция в странах – основных торговых партнерах Казахстана также замедляется. Кроме того, снижение экономической активности (в частности Всемирный банк прогнозирует экономический рост за 2016 год на уровне 0,1%) позволит надеяться на падение потребительского спроса и на замораживание цен на текущих уровнях.
По словам Данияра Акишева, нефть сейчас закрепилась на уровне более 40 долларов за баррель, тенге к российскому рублю с февраля 2016 года ослаб на 15%, с 4,6 тенге за рубль до 5,3 тенге за рубль. Поэтому курс тенге будет сохраняться на текущих уровнях и при текущих условиях. Однако если цены на нефть снизятся ниже 35 долларов за баррель, а курс рубля превысит 70 рублей за доллар, возможно, тенге будет скорректирован.
Тем не менее, несмотря на оптимизм, контекст для монетарной политики остается неоднозначным. Главным "виновником", который не позволит Национальному банку ослабить монетарную политику, остается потребительская инфляция, имеющая тенденцию к росту. Согласно данным статистики, в годовом выражении (июль 2016 года к июлю 2015 года) цены на продовольственные товары увеличились на 15,9%, непродовольственные – на 27,8%, платные услуги – на 10,3%. Подорожало все: услуги здравоохранения, детских школьных учреждений, ресторанов и гостиниц, парикмахерских, транспорт, ЖКХ и др.
С января по июль базовая инфляция составила 5,2%, в годовом выражении – 17,7%, вдвое выше планируемого коридора. Неясно, каким образом главный банк страны намерен снижать инфляцию, кроме как, уповая на сжатие потребительского спроса, который должен привести к уменьшению цен.
Но тот факт, что основную долю потребления казахстанцев составляет импорт, пусть даже сократившийся после прошлогодней девальвации тенге (за 1 полугодие 2016 года снижение на 28,4%), не будет способствовать резкому ценовому снижению. К тому же, как показывают цифры, весомую роль в накручивании цен играют монополисты-коммунальщики.
Здесь важно отметить и то, что в своих действиях Нацбанк всегда руководствуется задачей сдерживания цен, т.е. инфляции. И очень часто обеспечение финансовой стабильности переигрывало желание регулятора действовать в интересах реального сектора.
Вот и на последней пресс-конференции глава Нацбанка Данияр Акишев указал, что низкая базовая ставка обеспечит дешевое фондирование, однако повысит риск того, что ставки Центробанка по изъятию излишней ликвидности перестанут быть привлекательными и перетекут на валютный рынок, т.е. будут играть против тенге, раскручивая девальвационные и инфляционные настроения. Высокая базовая ставка же убережет тенге от инфляции.
Ранее Национальный банк уже говорил о присутствии на денежном рынке структурного профицита ликвидности, в связи с чем, банк продолжает проводить операции по изъятию "лишних" денег через операции "РЕПО" и эмиссию краткосрочных НОТ. Низкая кредитная активность и спрос на кредитные ресурсы не позволяют ликвидности перетекать в реальный сектор, ограничивая риск ускорения инфляционных процессов. Однако плюсом слабого тенге является стабилизация экономики через поддержку экспортеров и национального бюджета, когда тенге в пересчете на дорожающие нефтяные доллары становится больше, что позволяет бюджету выполнять взятые обязательства.
Тем не менее, макроэкономические предпосылки показывают, что в текущих условиях снижать базовую ставку неэффективно и даже вредно. Для снижения ставки необходимо уменьшение инфляции и позитивные новости о бюджетной политике и о платежном балансе. К тому же, снижение ставки может не иметь ожидаемых результатов в условиях жесткой волатильности валютного рынка и нефтяных цен. Ценовые скачки доллара с 390 тенге в декабре прошлого года до 327 тенге к февралю текущего года, дальнейший рост и колебания на уровне в 337 тенге в разгар лета, и новый подъем до 354 в начале августа вряд ли можно назвать стабилизацией валютного курса.
В текущем году, Национальный Банк уже снижал базовую ставку, сначала в мае с 17% до 15%, затем уже в июле до 13%, однако, это не сказалось положительно на объемах кредитования, хотя временной лаг должен уже начать отыгрываться. Бесспорно, Нацбанк может пойти еще на один заход, понизив ставку еще раз.
Если Центробанк примет положительное решение, скорее всего, оно будет продиктовано политическим моментом, т.е. демонстрировать желание Национального Банка быть последовательным в своих решениях и подать сигналы обществу об экономической стабилизации. Отдача от такого решения обернется очередным раскручиванием инфляции. После чего главный банк страны будет вынужден вернуться к тактике высоких процентных ставок – как основного инструмента сдерживания инфляции и валютного курса.
Татьяна Батищева, Алматы
