Главным событием для всего финансового рынка с начала ноября можно назвать очередное смягчение монетарной политики Национальным банком, принявшего на прошлой неделе решение снизить базовую ставку.
Нацбанк опустил базовую ставку еще на 0,5% с 12,5% до 12%, что стало вторым по счету снижением за последние два месяца и четвертым в этом году. При этом верхняя и нижняя границы процентного коридора установлены на уровне 13% по предоставлению и 11% по изъятию ликвидности.
Аргументы pro
Свое решение регулятор объяснил замедлением темпов роста инфляции, снижением инфляционных ожиданий населения и продолжающейся дедолларизацией банковских вкладов.
"За 10 месяцев 2016 года инфляция составила 6,2%, что соответствует историческому тренду. Возможное отклонение инфляции от целевого ориентира по итогам 2016 года будет обусловлено действием факторов, находящихся вне сферы влияния Национального банка", - говорится в сообщении регулятора.
В тоже время главный банк предупредил, что возросшая неопределенность на международных рынках, восприимчивость экономики и финансового сектора к внешним шокам требуют "осторожного подхода к дальнейшему снижению базовой ставки". Поэтому продолжение курса на смягчение монетарной политики "возможно при значительном улучшении экономической ситуации и устойчивых признаках стабилизации ситуации на финансовом рынке".
Однако, по мнению Нацбанка, риски, которые могут привести к ухудшению ситуации в экономике, сохраняются, а текущее состояние мирового рынка нефти демонстрирует наличие значительной неопределенности касательно его будущего развития. "Ожидаемое рынком повышение ставок ФРС и результаты президентских выборов в США увеличивают риск изменения потоков международного капитала и рыночных котировок. Сохраняющиеся бюджетные дисбалансы в Казахстане и странах-торговых партнерах, а также неясность в отношении их скорого преодоления повышают вероятность переноса возникающих в результате этого экономических шоков на Казахстан", - подчеркивается в сообщении.
Как считают в Национальном банке, наличие этих рисков на фоне замедления темпов снижения годовой инфляции в следующем году ограничивает дальнейшее "быстрое снижение базовой ставки". "На более низких уровнях процентных ставок могут повыситься риски для стабильности цен и доверия к тенге, в том числе, риски, действующие через каналы и переменные, которые Нацбанк наблюдает с большим лагом и над которыми имеет ограниченную меру контроля, особенно на коротком горизонте".
В этих условиях, по мнению главного банка страны, решения по дальнейшему снижению базовой ставки будут требовать "все более взвешенного подхода и тщательного обоснования".
Кредитов все меньше
Интересно, что в сообщении регулятора ни слова не сказано о том, как смягчение монетарной политики сказалось на кредитовании банками экономики. Однако факт остается фактом: шаги Нацбанка по снижению ключевой ставки по-прежнему так и не смогли стать стимулом для роста кредитования.
На это указывают статистические выкладки по текущему состоянию банковского сектора самого Национального банка. Согласно его последним данным, которые есть пока только по состоянию на 1 октября, за 9 месяцев этого года ссудный портфель банковского сектора уменьшился на 0,4% с 15 553,7 млрд тенге до 15 490,2 млрд.
При этом снижение операций наблюдалось практически по всему спектру ссудного портфеля. В частности, займы юридическим лицам снизились на 8,2% с 7 307,2 млрд тенге до 6 704,8 млрд. Снижение этого показателя наблюдалось и по физлицам на 2,1% с 3 872,9 млрд тенге до 3 791,7 млрд.
Зато рост произошел по займам малому и среднему бизнесу на 13,7% с 4 242,2 млрд тенге до 4 824,1 млрд. Тем самым увеличение объема кредитования МСБ за первые три квартала 2016 года в абсолютном выражении составило 581,9 млрд.
Очевидно, что положительная динамика по этому показателю стала результатом господдержки по "Дорожной карте бизнеса 2020". Согласно информации министерства национальной экономики, только за первое полугодие в рамках плана совместных действий правительства и Нацбанка по этой программе через банки на льготной основе профинансировано свыше 1 300 проектов МСБ на сумму более 260 млрд тенге.
Однако самое существенное увеличение в ссудном портфеле банков в относительном выражении произошло по операциям обратного РЕПО на 86,3% с 69,1 млрд тенге до 128,8 млрд.
Причем общий негатив по ссудному портфелю за 9 месяцев этого года наблюдался на фоне увеличения вкладов клиентов на 9,2% с 15 605,1 млрд тенге до 17 039,8 млрд.
Почему так происходило, объясняется тем, что базовая ставка Нацбанка по-прежнему остается на высоком уровне, который препятствует наращиванию кредитования, тем более в условиях кризисных явлений в казахстанской экономике.
Куда уходит ликвидность?
Но именно жесткий денежно-кредитный курс монетарных властей привел к тому, что растущая ликвидность банковского сектора, в частности, за счет притока депозитов перетекала не в экономику через выдачу новых кредитов, а вкладывалась в финансовые инструменты Нацбанка. А все потому, что риски вложения в них находятся на низком уровне, а доходность – на относительно высоком из-за базовой ставки.
То, что это так указывают данные регулятора о ситуации с доходностью на рынке его ценных бумаг с момента первого снижения им базовой ставки с 17% до 15% в мае. Если на конец этого месяца объем нот Национального банка в обращении составил почти 1,4 трлн тенге, увеличившись за май на 19,6%, то на конец июня этот показатель вырос до 1,6 трлн тенге, поднявшись еще на 12,6%.
На конец июля даже после нового понижения ставки с 15% до 13% объем нот Нацбанка достиг уже 2,1 трлн тенге, увеличившись еще на 32,9%. Но в последний месяц лета он снизился. Объем ценных бумаг регулятора в обращении на конец августа уменьшился до 1,9 трлн тенге или на 5,9%. Однако уже в сентябре объем нот Нацбанка в обращении вновь существенно вырос на 16,8% до 2,3 трлн тенге.
Причем все это происходило на фоне заметного снижения доходности по ценным бумагам регулятора по мере понижения базовой ставки. Если в мае и июне эффективная доходность, в частности, по 7-дневным нотам составляла 15,9% и 15,72%, по 1-месячным - 15,8% и 15,51% и по 3-месячным – 14,7% и 14,79%, то в июле и августе этот показатель снизился по 7-дневным нотам до 14,94% и 13,21%, по 1-месячным – до 14,64% и 13,16% и по 3-месячным – до 14,20% и 13,33%, соответственно.
В сентябре этот показатель продолжал падать. Средневзвешенная эффективная доходность по размещенным 7-дневным нотам составила 13,87%, по 1-месячным нотам – 13,87%, по 3-месячным нотам – 13,25%, по 6-месячным – 12,98% и по 12-месячным – 12,03%.
В результате начавшееся с марта 2016 года увеличение операций открытого рынка привело к тому, что на конец сентября их объем достиг почти 2,5 трлн тенге, где 90% обеспечили ноты Национального банка. По оценкам аналитиков "Халык финанс", эта сумма составляет 16% от кредитного портфеля всей банковской системы.
"Вкупе со снижающимися валютными свопами с банками, чистая сумма изъятия ликвидности из банковского сектора устойчиво росла и на конец третьего квартала достигла 1,7 трлн тенге", - говорится в аналитическом исследовании инвестиционной компании.
Вывод вполне очевиден: в случае продолжения Нацбанком проведения жесткой денежно-кредитной политики шансы на бурный рост кредитования банками равны нулю. И, судя по содержанию приведенного выше сообщения регулятора по поводу базовой ставки, ее дальнейшее снижение под большим вопросом.
Следующее решение по базовой ставке будет объявлено Национальным банком 9 января следующего года.
Николай Колмоговров
